经济或逐步温和放缓。7月中国经济指标全面回落，工业增加值和房地产类指标的降幅超出市场预测，尽管整体下行趋势与笔者的判断一致，但下降幅度超出笔者预期。

根据国家统计局的分析，7月存在一些季节性因素，如南方洪涝灾害和大部分地区高温天气。此外，需要注意的是，部分行业去产能和环保督察已经对工业生产产生了一定影响，例如十种有色金属日均产量的同比增速由上半年的6%降至7月的0%。

近期内地政策当局再度强调稳健中性的货币政策和去杠杆的整体政策方向，房地产调控和货币金融政策很难有所松动，广义信贷和货币供给增速或延续放缓，经济增速可能逐步温和回落，预计2017年GDP增速6.7%左右，2018年在6.3%左右。

房地产市场进一步回调。今年1-7月，房地产销售面积和销售额分别增长14%和18.9%，较上半年同比增长16.1%和21.5%分别回落2.1个百分点和2.6个百分点。房地产投资指标也表现出进一步的疲弱态势，1-7月的新开工面积和施工面积分别同比增长8%和3.2%，今年上半年则分别同比增长10.6%和3.2%。房地产开发投资也从上半年同比增长8.5%回落至前7个月增长7.9%。然而，土地购置面积继上半年同比增长8.8%后进一步上升，1-7个月同比增长11.1%，反映了过去两年房地产火热销售后的补库存效应。

自2016年第四季度起实施的新一轮房地产紧缩政策将逐渐影响到房地产市场，特别是一、二线城市的表现。展望未来，一、二线城市的房地产销售将继续面临下滑压力，而三、四线城市虽然短期内有望保持相对稳定的增长，但随着滞后效应的逐步显现，也可能逐渐放缓。房地产开发投资增速将继续下行，笔者维持对2017年房地产开发投资增速5%-6%的预测。从中长期来看，土地供求在中心城市与边缘城市间的错配将抑制房地产市场潜在供求增长，也是中心城市高房价压力难以疏解的重要因素。

制造业投资保持弱扩张态势，基础设施投资进一步放缓。尽管部分行业受到了商品价格回升的支持，但整体制造业的资本开支需求依然相对疲弱。今年1-7月，制造业固定资产投资同比增长4.8%，较上半年同比增长5.5%回落了0.7个百分点。采矿业固定资产投资继上半年下降6.4%后，1-7月同比下降6.1%。考虑到产能过剩产能和需求回落风险，制造业固定资产投资短期内有望继续保持弱扩张态势。笔者维持对全年制造业固定资产投资同比增长4%-5%的预测。

随着更为严格的地方政府债务监管，基础设施投资增速经历了过去几个月高速增长后目前面临一定的下行压力。笔者预计继2016年基础设施投资增速回落至15.7%后，2017年基础设施投资同比将进一步降低至14%-15%。今年1-7月，基础设施投资同比增长16.7%，略低于上半年16.9%的同比增速。分行业看，电力、燃气和水的供应业同比增长1.6%，交通运输、邮政和仓储业同比增速15.3%，水利设施、环境保护和公共设施管理业同比增长24.7%，上半年上述三个行业分别同比增长2.5%，14.7%和25.2%。

社会零售额增速同样开始回落。继6月同比大幅增长11%后，社会零售额7月同比增速回落至10.4%。相对强劲的房地产相关耐用品销售是支持社会零售额保持稳步增长的主要动力。然而，随着汽车销量和房地产销售的放缓，社会零售额未来也将面临走软压力。7月，家用电器和音响器材销售、家具、建筑及装潢材料分别同比增长13.1%、12.4%和13.1%，低于6月13.3%、14.8%和15.2%的同比增速。汽车零售额也继6月同比增长9.8%后，7月增速回落至8.1%。

工业增加值伴随着通胀增速回落呈现下行态势。受到房地产投资回暖、基础设施投资较快增长以及物价回升等因素支持，中国工业增加值自2016年以来逐步回升。但随着当前房地产市场及固定资产投资的放缓，工业增加值预计将从今年第三季度开始承受一定下行压力。今年7月工业增加值同比增长6.4%，较6月下降了1.2个百分点。采矿业工业增加值继6月同比下降0.1%后，进一步下滑1.3%。然而，电力、热力、燃气和水的生产供应业工业增加值同比增长9.8%，6月上升7.3%。出口交货值7月同比增长8.6%，较上个月11.7%的同比增速回落2.1个百分点。展望未来，随着房地产和汽车销售放缓，下半年工业增加值可能还会有所下行。