LME 持仓数据分析 (2017.08.29–09.01)
在上个报告周中，管理基金主要通过空头回补提升了铜、铝、锌和铅净多头，而减持镍和锡净多头。铜方面，投机者净多头升至2016 年12 月以来的最高位。我们认为近期铜价显著上涨的主要推手是供给中断、中国需求好于预期（如空调产量和销量）以及美元走弱。今年目前为止，罢工、断电以及品质低等因素已经导致了全球生产商损失了约185 万吨铜产量。

管理基金上周通过空头回补小幅上调铝净多头。亚洲市场铝供给保持充裕，其中中国主要市场铝库存达到近10 年高位，今年四季度日本铝现货溢价也有所下降。然而中期来看，我们仍认为违规产能关停、自备电厂现场调查以及冬季供暖期间炼厂关停都将会抑制中国铝供给：云南省电解铝行业计划开展安全生产执法专项行动，推动落后产能退出工作方案。没有满足要求的炼厂必须在今年年底前完成整改或面临关停。随着价格走高，投机者将其锌净多头上调至六周新高。上个月，现货加工
费维持在50 美元/吨的低位，LME 库存也降至数年低位，这均表明了基本面收紧。实际上，中国炼厂冬季补库存或将持续支撑价格。与此同时，我们注意到供给端也在逐渐转变：1、秘鲁最大锌生产商Antamina Mine 今年将供给36.5 万吨锌，同比增加73%。2、上海本地和进口锌溢价均有所上涨，这主要由于进口锌的流入以及下游购买需求的降低。

尽管价格上涨，但是投机者将其镍净多头下调至两周新低。菲律宾供给问题仍在继续：菲律宾总统已同意禁止露天开采。此外，该国政府正在考虑引入集水区开采和未加工矿石出口的禁令。另一方面，印尼政府或将在短期内批准PT Antam 和Central Omega 两个公司出口镍矿石。印尼镍矿石出口限额目前为814 万吨，并有望在未来达到1000 万吨。

空头回补引发基本金属价格上涨.pdf