2018年港股市场展望 牛市格局有望延续

中银国际首席策略分析师胡文洲

2017年以来，中国经济企稳回升，内地资金持续南下，上市公司盈利明显改善，港股上涨势头强劲，领跑全球主要股票市场。

展望2018年，笔者对香港股票市场仍然保持乐观看法。其原因如下：首先, 2018年中国经济将呈大体平稳的增长态势，人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定，上市公司盈利保持稳步增长；其次，虽然港股自1月初至11月下旬的这波涨幅已达到36%左右，但是港股市场当前估值水平仍低于历史平均水平，而且仍然是全球主要股票市场中的估值洼地，2018年仍有进一步上升的动力；第三，在内地居民全球资产配置需求日益上升的背景下， 2018年内地投资者对香港上市股票的需求（通过南向交易）将继续上升。内地与香港股市互联互通是香港市场潜在价值重估的主要动力和催化剂；第四，全球经济增长稳固。2017年全球主要经济体10年来第一次实现同步增长，2018年全球经济增速或将进一步提高，这将为香港股票市场营造一个相对稳定的外部发展环境。最后，美联储引领全球货币政策逐渐正常化，欧洲央行也释放出稳步退出量化宽松信号，全球市场风险偏好回升，波动率指数维持在低位，推动风险资产价格上扬，利好资本市场。在利率上升初期，股票可能是最佳的大类资产配置品种。

展望2018年，笔者预计恒生指数在2018年底可能会达到33,600点，恒生国企指数2018年底可能会达到13,200点。在2018年股票配置方面，笔者比较看好战略性新兴产业，大盘高息蓝筹股，港股特有的品牌认知度高的公司以及绩优低估值中小盘股。建议关注五大重点受益行业和五大关键投资主题。五个重点受益行业为战略性新兴产业、高端制造、环境保护、金融和原材料。五个关键投资主题为供给侧结构性改革、国企改革、“一带一路”倡议、消费持续升级和两地股票市场互联互通。

2018年中国经济将呈大体平稳的增长态势，人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定，上市公司盈利保持稳步增长。从需求端看，投资增速稳中略缓，消费需求对经济增长的拉动作用保持强劲，同时全球经济复苏背景下外需依然不弱。从生产端看，工业生产仍具韧性。未来中国经济将全力转变发展方式、优化经济结构、动力转换增长, 积极推动结构化改革和科技创新。战略性新兴产业增长较快，服务业主导作用增强，为支撑经济保持中高速增长和迈向中高端水平创造了有利条件。目前金融监管仍在“补短板”阶段，监管政策不会显著放松，但政策当局也会调整去杠杆政策节奏和力度，在去杠杆与保稳定之间寻求谨慎平衡。“有序、逐步地去杠杆”意味着央行将采取稳健中性的货币政策，加强金融监管协调，提升金融对实体经济的服务力度，防控金融风险，推进结构性改革。

2018年上市公司盈利有望保持稳步增长态势。受益于中国经济增长稳中向好，以及结构性供给侧改革深化和国企改革持续推进等利好因素影响，预计2018年上市公司盈利仍将继续增长。2018年中银国际研究覆盖的全部上市公司和非金融企业盈利将分别同比增长5.7%及16.5%，而2017年的预期分别同比增长15.2%和34.1%。同时，根据彭博数据的一致预测，2018年恒生指数和恒生国企指数的盈利预测分别上涨9.0%和9.9%，而2017年预期分别同比增长22.5%和8.9%。

2018年全球经济增速有望加快。2017年，全球主要经济体10年来第一次实现同步增长。美国经济复苏过程经历欧债危机、新兴市场动荡和中国经济下行的考验，迎来特朗普新政乐观预期，同时欧洲、日本和新兴市场经济也呈现良好势头。商品价格大幅回暖，欧元区政治解体风险大幅下降。 据国际货币基金组织（IMF）10月份最新预测，全球经济增长前景继续向好，2018年全球GDP预计增长3.7%, 比2017年3.6%的增速加快0.1%。同时，IMF将2017-2018年中国GDP增速由此前预测的6.7%、6.4%上调至6.8%、6.5%。