由高速增长转向高质量发展

——解读中央经济工作会议

中银国际资深宏观策略分析师叶丙南、宏观分析师张婉

12月18日至20日，中央经济工作会议在北京举行。本次中央经济工作会议是十九大后的首次中央经济工作会议，会议强调中国经济进入新时代，由高速增长阶段转向高质量发展，未来的经济政策、宏观调控和政绩考核都要围绕高质量发展。会议要求，明年要以供给侧结构性改革为主线，重点在“破”、“立”、“降”等方面下工夫，加快经济体制改革与全面开放，提高保障改善民生水平，加快建立多主体供应、多渠道保障、租购并举的住房制度，保持房地产市场调控政策的连续性和稳定性，打好防范化解重大风险、精准脱贫和污染防治的攻坚战。

一、推动经济高质量发展

会议要求宏观调控和经济政策部署紧扣十九大提出的中国社会主要矛盾的变化，推动经济的高质量发展，以供给侧结构性改革为主线。会议提出中国特色社会主义进入了新时代，我国经济发展也进入了新时代，基本特征就是我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段，要将推动高质量发展作为当前和今后一个时期确定发展思路、制定经济政策、实施宏观调控的根本要求，并由此形成相应的指标体系、政策体系、标准体系、统计体系、绩效评价、政绩考核和制度环境。

十九大在规划2020年后两个十五年的发展目标中没有设定GDP增速目标，而是强调未来政策重心转向解决发展中的不充分不平衡，提高经济的发展质量效益，促进经济转型升级。未来三年，中国经济每年保持6.3%以上的实际GDP增速即可实现十八大提出的从2010年到2020年不变价GDP翻一番的目标。2017年中国实际GDP增速预计为6.8%，在当前全球经济复苏态势较好的背景下，预计2018年中国经济将延续稳定增长，实际GDP增速温和回落至6.5%，未来三年将有序推进全面建设小康社会各项工作，预计经济政策的目标对经济增速波动的包容性将有所上升，将更强调经济结构的转型升级，特别是鼓励科技创新，提高市场主体参与经济发展的活力，增强消费对经济发展的基础性。

会议延续十九大的要求，要求未来工作重点抓好决胜全面建成小康社会的防范化解重大风险、精准脱贫、污染防治三大攻坚战。其中，打好防范化解重大风险攻坚战的重点是防控金融风险。2017年召开的全国金融工作会议和随后成立的国务院金融发展稳定委员会都将金融服务实体经济和防范金融风险作为未来金融工作的主线。本次会议要求促进形成金融和实体经济、金融和房地产、金融体系内部的良性循环，做好重点领域风险防范和处置，坚决打击违法违规金融活动，加强薄弱环节监管制度建设。未来金融监管工作重点将集中在影子银行，资产管理业务，互联网金融和金融控股公司展开，强调监管协调和统一，加强金融消费者保护，引导金融资源服务实体经济，防范金融风险跨市场跨机构跨产品传播。日前人民银行发布了资产管理新规征求意见稿，旨在通过对资管业务的全面统一覆盖来解决其在发展过程中不规范、监管套利、多层嵌套、刚性兑付等问题，同时对互联网金融，特别是现金贷等业务的监管也更为严格。

打好精准脱贫攻坚战则强调脱贫的质量，强调脱贫政策的精准性，激发贫困人口的内生动力。打好污染防治攻坚战，要使主要污染物排放总量大幅减少，生态环境质量总体改善，重点是打赢蓝天保卫战，调整产业结构、能源结构和运输结构，加大节能力度和考核。会议还要求加快生态文明建设，启动大规模国土绿化行动，引导社会多方面资金投入，健全自然资源资产产权制度，研究建立市场化、多元化生态补偿机制。十九大报告也将美丽中国列为建设社会主义现代化强国的目标之一。笔者预计2018年将继续推动高污染和高能耗行业去产能，鼓励清洁能源的开发和应用，鼓励绿色金融的发展，建立和完善碳排放交易制度，严格执行生态环境监管要求。

二、稳中求进，延续积极的财政政策和稳健中性的货币政策

根据上述工作重心和要求，会议提出要长期坚持稳中求进的工作总基调，引导和稳定社会预期，把握好工作节奏和力度。

会议要求积极的财政政策取向不变，但同时提出了要调整优化财政支出结构，确保对重点领域和项目的支持力度，压缩一般性支出，切实加强地方政府债务管理。笔者预计2018年的一般财政财政赤字目标将在3%左右，加强地方政府债务管理可能会对积极财政政策的实际扩张力度有所影响，基础设施投资可能有所放缓。

会议要求稳健的货币政策要保持中性，管住货币供给总闸门，保持货币信贷和社会融资规模合理增长，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，促进多层次资本市场健康发展。笔者预计未来宏观政策将结合三大攻坚战的要求，坚持防范系统性金融风险的底线思维，以防范金融风险作为货币政策相机决策的重要依据和目标，继续在推动去杠杆和保持市场稳定之间寻求平衡。近期美联储再度升息后，中国央行象征性小幅上调了再融资利率。我们预计明年央行将谨慎平衡去杠杆、降成本和稳增长等多重目标，上调存贷款基准利率的概率较小，如果CPI增速逐步上升而使实际存款利率为负，那么可能允许进一步扩大存款利率上浮区间，近期多家银行上调其结构性存款利率反映了同业业务、理财业务受到更严格的管控后中小银行在资金来源方面面临的挑战；未来中国央行可能进一步视市场情况对再融资利率做出调节。

三、加快建立多主体供应、多渠道保障、租购并举的住房制度

继十九大会议强调“房住不炒”后，本次会议继续强调完善促进房地产市场平稳健康发展的长效机制，保持房地产市场调控政策连续性和稳定性，分清中央和地方事权，实行差别化调控。笔者预计2018年中国将继续实施因城施策的房地产调控政策和住房金融政策，鼓励住房租赁市场的发展，提高租赁住房的有效供应，继续推进房产税的立法。从住房紧缺的重点城市来看，北京和上海都将发展住房租赁和公有产权房列入了未来城市发展要求。北京城市总体规划中提到，五年新供应各类住房150万套以上，其中租赁类住房，保障类住房和共有产权住房、中小套型普通商品住房占比分别为30%，21%和34.3%。

四、深化供给侧结构性改革，重点在“破”、“立”、“降”

会议强调深化供给侧结构性改革，推动中国制造向中国创造转变，中国速度向中国质量转变。供给侧结构性改革的内涵有所变化，强调加快要素市场化配置改革，重点在“破”“立”“降”上下功夫。

“破”指大力破除无效供给，加快处置“僵尸企业”，积极化解过剩产能；“立”指大力培育新动能，强化科技创新，推动产业升级，树立一批具有创新力的排头兵企业；“降”指降低实体经济成本，降低制度性交易成本，规范涉企收费，深化电力、石油天然气、铁路等行业改革，降低用能和物流成本。

五、加快经济体制改革，激发各类市场主体活力

会议强调改革开放要加大力度，在经济体制改革上步子再快一些，以完善产权制度和要素市场化配置为重点，推进基础性关键领域改革取得新的突破。

首先，要推动国有企业改革，围绕管资本为主加快转变国有资产监管机构职能，改革国有资本授权经营体制，加强国有企业党的领导和党的建设，推动国有企业完善现代企业制度，健全公司法人治理结构。笔者预计未来国有企业改革还将加强国有资产监管体制改革，通过国有资本投资、运营公司，作为国有资本的股东代表负责管理或监督国有企业，国资委将进一步放权对国有企业的管理。在央企集团层面，还将通过更多的兼并重组，提高国有企业的竞争与合作能力，整合行业资源，助力供给侧结构性改革，提高经营效率，培育具有国际竞争力的企业。在混合所有制方面，随着第三批试点通过国务院审批，预计未来将有更多项目落地。此外，还需要改善国有企业治理体系，实施市场化的激励机制，成立现代化董事会，深入推进公司制改革，改善信息披露机制，实施市场化招聘制度，防止国有资产流失。在支持民营企业发展方面，则要进一步落实产权保护政策，全面实施并不断完善市场准入负面清单制度，破除歧视性限制和各种隐性障碍。

其次，要支持民营企业发展，落实保护产权政策，依法甄别纠正社会反映强烈的产权纠纷案件。全面实施并不断完善市场准入负面清单制度，破除歧视性限制和各种隐性障碍，加快构建亲清新型政商关系。

六、实施区域协调发展战略

会议提出实施区域协调发展战略，目标是实现不同区域基本公共服务均等化、基础设施通达程度均衡化和人民生活水平大体相当。重点区域协调建设包括：（1）京津冀协同发展，要以疏解北京非首都功能为重点，保持合理的职业结构，推动北京与四个中心定位无关的产业向周边地区转移，高起点、高质量编制好雄安新区规划；（2）长江经济带发展，要以生态优先、绿色发展为引领；（3）“一带一路”建设，要创新对外投资方式，以投资带动贸易发展、产业发展；（4）支持革命老区、民族地区、边疆地区、贫困地区改善生产生活条件；（5）推进西部大开发，加快东北等老工业基地振兴，推动中部地区崛起，支持东部地区率先推动高质量发展；（6）科学规划粤港澳大湾区建设；（7）提高城市群质量，推进大中小城市网络化建设，增强对农业转移人口的吸引力和承载力，加快户籍制度改革落地步伐。

七、加快形成全面开放新格局，特别是推动服务业对外开放

最近几年来，在全球贸易保护主义势力抬头的背景下，美国和欧盟要求中国开放服务业市场，放开外资准入的呼声不绝于耳，中国面对的国际压力日益上升。美国总统特朗普一个多月前访问北京期间，中国宣布将向外国金融机构放开金融服务行业，提高外资持股比例。笔者推测，美国最有可能利用贸易战向中国施压，要求向美国企业开放中国市场。中国努力与美国保持合作，为国内经济转型营造相对稳定的外部环境，在对外贸易上，本次会议提出促进贸易平衡，更加注重提升出口质量和附加值，积极扩大进口，下调部分产品进口关税，大力发展服务贸易，日前，财政部也已经下调了部分进口商品的关税。考虑到2018年是中国改革开放四十周年，预计明年将围绕放宽市场准入，加强知识产权保护，推动服务业对外开放、自贸区改革试点等领域出台更多政策。

八、提高保障改善民生水平

会议强调要针对人民群众关心的问题精准施策，着力解决中小学生课外负担重、“择校热”、“大班额”等突出问题，解决好婴幼儿照护和儿童早期教育服务问题。注重解决结构性就业矛盾，解决好性别歧视、身份歧视问题。改革完善基本养老保险制度，加快实现养老保险全国统筹。继续解决好“看病难、看病贵”问题，鼓励社会资金进入养老、医疗等领域。着力解决网上虚假信息诈骗、倒卖个人信息等突出问题。做好民生工作，要突出问题导向，尽力而为、量力而行，找准突出问题及其症结所在，周密谋划、用心操作。

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