科创消费成中国经济亮点

中银国际宏观经济分析师叶丙南

淡化增速 强调质量

十九大报告释放出“淡化GDP增速”的信号，中银国际资深经济学家叶丙南在做客《大公报》“财经下午茶”时据此预测，未来一段时期，中国经济更加强调高质量发展，亮点将集中在结构转型、消费升级、科技创新及先进制造业等领域，2018年GDP同比增速或从2017年的6.8%温和回落至6.5%左右水平。”

从去年情况看，叶丙南认为中国经济表现呈现多个亮点。首先，得益于楼市调控，一、二线城市房地产市场明显趋冷，惟三、四线城市楼市依然活跃，并成为中国经济的一大重要支撑因素。其次，受全球经济强劲复苏及“再通胀”所惠，中国出口同比增速从2016年7.7%的负增长，转为去年7.9%的正增长，出口成为第二大支撑因素。

再次，去年工业部门延续了2016年以来的再通胀，需求的回升和供给侧的调整，进一步刺激商品价格持续攀升，进而带动企业收入、利润、资本支出等同步向好，这是第三大支撑因素。最后，过去数年中国经济加速转型升级，消费、服务业在GDP中的占比不断提升，而居民收入的不断扩大也进一步支撑消费升级，服务业的不俗表现是第四大支撑因素。

CPI“再通胀” PPI料回调

在叶丙南看来，当前中国经济正处“回升短周期”，随着本轮经济的回升，房地产再度出现“泡沫化”，企业杠杆率亦有所上升，宏观政策亦因此转向“抑制资产泡沫”和“去杠杆”的基调。按历史经验判断，随着政策的紧缩，今明两年中国经济短期回升周期或渐结束，房地产、汽车、基础设施投资等需求将面临回落压力。

“未来三年中国GDP增速只要达到6.3%，就能实现2010至2020年GDP翻番的战略目标。”叶丙南预期，未来三年经济增长下限的容忍度或约6%，但绝不能低于6%，“未来全球经济若能延续当前复苏态势，加之国内继续坚守不发生系统性风险底线，上述目标就能实现”。

至于物价趋势，叶丙南指出，过去两年中国经济始终处在上升通道，同期CPI走势却处下降信道，这与食品价格短期通缩周期，及原油价格低位运行有较大关联。若剔除上述两项，服务业CPI仍有较大涨幅，且去年服务业CPI同比涨幅3%。他续称，食品价格的下跌将抑制农产品的供给，并为后期食品价格恢复埋下伏笔，鉴于此，今年食品价格将转为同比上涨1%至2%，而CPI同比涨幅将升至2.5%左右。

他坦言，当前工业品价格受制于环保督查、去产能等供给侧因素，由于冬季是北方雾霾严重的季节，环保治理压力依然较大，因此供给侧因素对PPI的影响将持续到本季，并在短期对工业品价格构成支撑。不过，今年PPI基数因素将明显回落，综合现时中国通胀水平，PPI在本季后或现明显的回落，特别是随着房地产、汽车等需求逐步回调后，今年下半年PPI降幅可能变得更大。他预计，PPI同比增速或从去年约6.2%回落到今年的3.3%左右。

服务业对外开放值得关注

经济发展任务方面，叶丙南提醒说，2018至2020年是中国决胜全面小康社会的关键期，从“十九大”报告内容看，未来三年更多将强调“化解风险”、“精准脱贫”及“环境治理”，因此宏观政策着力点也会聚焦上述三大领域。

叶丙南分析，“化解风险”的概念宽泛，涉及房地产泡沫化、企业与金融部门杠杆过高等问题，这预示至少今年楼市调控、企业部门去杠杆，及金融强监管等基调还将延续。“精准脱贫”则更多将体现在“解决贫富差距”方面，这将涉及国企改革路线、养老金统筹、发达地区和落后地区利益协调等问题，预计该项任务的推进力度将较过去明显加快。至于“环境治理”，同样牵扯很多行业政策，包括京津冀地区“煤改气”、新能源行业发展等问题。

“未来经济长期看点方面，服务业对外开放值得关注。”叶丙南解释，服务业对外开放既牵扯到国内经济转型，及进一步提升效率，又关系到中美合作大局，当前中国制造业已非常国际化，因此未来的重点将集中在服务业领域，尤其是在服务业在GDP中占比不断提升的背景下，服务业内部的市场化改革和对外开放变得更为重要。他并预计，中期看宏观政策将更多扶持服务业改革开放、消费升级、产业升级和扶持创新，因此科技创新、新经济、服务业和消费升级将成为未来经济运行过程中的新亮点。

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