上周，科创板开市首周运行平稳，但国际货币基金组织（IMF）再次下调全球经济增速预期，欧央行按兵不动，叠加地缘政治风险升温，投资者情绪总体偏谨慎，市场交易量仍处于低位。恒生指数下跌1.28%，收于28,398点，国企指数下跌0.52%，收于10,853点，港股日均成交金额为662.3亿港元，较前周小幅上升，南向资金净流入人民币57亿元。行业板块方面，上周多数板块下跌。其中，电讯业下跌4.04%，表现最差，主要由于市场担心5G资本开支超计划将影响运营商盈利能力；地产建筑业和金融业也表现较差，分别下跌2.75%和1.68%；资讯科技业上涨1.58%，表现最好，主要由于中美经贸高级别磋商即将在上海恢复以及多家美企向美国商务部提出华为禁令豁免申请的利好消息令手机供应链股价走高；消费品制造业上涨0.85%，工业下跌0.19%，表现均较好于大盘。

上周，国际货币基金组织（IMF）再次下调全球经济增速预期。IMF认为，受到国际贸易摩擦加剧，英国脱欧不确定性的持续存在以及地缘政治紧张局势加大能源价格波动等负面因素影响，全球技术供应链面临威胁，全球经济增长的下行压力有所加大。因此，在7月《世界经济展望》报告中, IMF将2019年的全球经济增速预期由4月的3.3%下调至 3.2%，为2008-2009年金融危机以来的最低增速， 将2020年的全球经济增速预期由4月的3.6%下调至 3.5% 。IMF每个季度发布一次《世界经济展望》报告，自2018年10月以来，随着全球贸易摩擦逐步升级，IMF已经连续四次下调全球经济增速预期。

中美贸易摩擦升级对全球经济增长前景构成严重威胁。6月IHS Markit全球制造业PMI为49.4，较上月回落0.4个百分点，继续处于荣枯线以下，并创2012年10月以来新低。从主要经济体来看，7月美国Markit制造业PMI为50.0，较上月回落0.6个百分点，创2009年9月份以来新低；6月中国制造业PMI为49.4，较上月持平；7月欧元区制造业PMI为46.4，较上月回落1.2个百分点，创2012年12月以来新低。其中，7月德国制造业PMI为43.1，较上月回落1.9个百分点，创2012年7月以来新低；7月日本制造业PMI为49.6，连续3个月低于荣枯线。

宽松预期升温，全球央行开启新一轮降息周期。2019年，在国际贸易摩擦加剧，地缘政治不稳定因素增多以及全球经济下行压力加大的背景下，美联储持续释放较为强烈的鸽派政策信号，推动全球无风险利率下行。数据显示，2019年以来，全球范围内已经有近20家央行宣布降息。进入7月份，又有韩国、印尼、南非、乌克兰和土耳其5家央行宣布加入降息行列。在7月份货币政策会议上，欧央行宣布维持三大关键利率不变，略低于市场预期。不过，欧央行释放出未来货币政策会更加宽松的信号。欧央行调整前瞻性指引，预计在2020年上半年前将关键利率保持在现有或者更低水平。欧央行表示，如果通胀前景不及预期将会立即采取行动，随时准备好运用所有政策工具，这意味着欧央行未来有望出台更多量化宽松政策。欧央行行长德拉吉在新闻发布会上表示，全球经济增长放缓和国际贸易低迷继续对欧元区经济和通胀前景形成负面影响。

本周，美联储将召开7月份议息会议，市场预期美联储将会宣布降息。如果届时美联储按兵不动，将会令投资者失望从而导致股市下跌。笔者认为，在经历长达近10年的经济扩张后，随着贸易摩擦的政策成本显现，第一轮税改的刺激作用逐步消退，以及全球经济增长下行风险增加，2019-2020年美国经济增速或将明显放缓，甚至可能陷入衰退，美联储今年或将进入新一轮降息周期，从而有利于提升投资者风险偏好，利好股票等风险资产。

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