费云青、刘卓琳 中银国际研究有限公司

　　仅仅一年之前，风机价格仍远高于光伏组件价格，当时1兆瓦风机的价钱可以买下约2兆瓦的光伏组件。但经历2021年的剧烈下跌后，目前刨除塔筒后的风机价格甚至已经略低于同容量的光伏组件，而该变化将极有可能在很大程度上改变运营商的投资决策。我们预计内地2022年风电装机将有望达到60吉瓦，仅次于2020年抢装之年。光伏装机量或增长至75吉瓦，其中分布式光伏专案将继续占据内地光伏装机的重要份额。

　　风光价格交叉 实现同价

　　风电和光伏是内地可再生能源发展的主力军，而光伏由于补贴退坡更为剧烈，其较风电更早实现了平价。 2021年风电也失去补贴后，由于风机大型化趋势带来的单位原材料消耗降低及内地风电企业的激烈竞争，风机价格进入快速下行通道。

　　另一方面，光伏组件则在平价元年出现了价格上涨的情况，这主要是由于全球光伏装机需求强劲，同时组件出货量受到了多晶矽供应偏紧的限制。在经历了2021年12月的小幅下跌后，近期组件价格再次上浮，我们认为光伏组件需求的主要推动力是，印度旺盛的抢装需求及100美元的高油价推升了全球可再生能源需求。

　　由于风机价格的快速下行和光伏组件价格的上浮，风光设备价格在2021年四季度开始出现交叉。根据2022年最新的风电和光伏专案招标情况，目前风电主机（不含塔筒）每瓦价格已略低于光伏组件每瓦价格。

　　项目收益率差距影响投资

　　中国电力联合会数据显示，2021年全国风电平均利用小时数为2,073小时，远高于光伏发电的1,281小时。据此测算，同容量的风电年均发电量比光伏高约62%。在风光设备和上网电价均趋同的情况下，发电量带来的风光项目收益率差距足以改变运营商的投资偏好。若近期的风机招标价格能够兑现交付（因其可能包含与大宗商品价格挂钩的价格调整机制），据我们测算，典型情况下风电项目的资本金收益率（约9.2%）将比光伏项目（约7.2%）高出2个百分点。当然受各种边界条件影响，项目的实际收益率千差万别，但我们觉得该差距已足够促使有充足项目储备的运营商增加今年度的风电投资。

　　风电发电量偏低或属短期

　　近期，市场对各可再生能源运营商2022年1月疲软的风电发电量有不少担忧。根据欧洲中期天气预报中心（ECMWF）资料测算，今年1月内地平均风速同比下降了约10%。据各公司发布的月度运营资料，在考虑2021年新增装机的情况下，其2022年1月风电发电量仍同比下降了6%至26%。但情况在2月似乎有所好转，据ECMWF最新资料测算， 2022年2月前两周风速同比略有上升（1%），由低风速引起的1月风电发电量偏低或仅为短期波动。