马蕊、于蕊华 中银国际研究有限公司

伴随消费水平提升，年轻人社交需求旺盛，精神消费意愿增长，为消费者提供社交娱乐「第三空间」的酒吧经济正迅速发展。根据弗若斯特沙利文测算，预计2020年至2025年中国酒吧行业总收入将以18.8%的复合年增长率增长至1,839亿元（人民币，下同），增速快于整体餐饮行业2020年至2025年14%的复合年增长率。我们将酒吧行业的增长归于(一)政策支持下夜间经济蓬勃发展；(二)年轻消费者成为消费主力；(三)下沉市场潜力巨大。

未来几年有望蓬勃发展

2019年8月，国务院出台了《关于进一步激发文化旅游消费潜力的意见》和《关于加速发展流通促进商业消费的意见》，重点发展夜间文旅经济，地方政府随后相继响应推出相关扶持政策。随着消费者可支配收入的增加和娱乐支出的扩大，以及政府支持性政策的密集释放，内地夜间经济发展迅速。作为夜间经济的一部分，酒吧消费场景深受欢迎，预计未来几年中国酒吧行业将蓬勃发展。

据弗若斯特沙利文资料，截至2020年底，内地介于20岁-34岁人口接近3亿，约占全国人口的20%。与上一辈相比，他们的社交活跃度更高，对产品性价比和服务质量更加看重。这促使酒吧行业通过提供放松的社交氛围、高性价比酒饮和优质服务来满足年轻消费者的需求。此外，年轻消费者往往更青睐知名度更高的品牌，使具品牌力的连锁酒吧比独立酒吧更有机会获得快速增长。同时，2020年新冠疫情爆发后迎合年轻一代的新消费品牌（例如太二酸菜鱼、海伦司）的销售恢复较快，可见年轻消费者的风险厌恶程度也较低，疫后消费恢复快。

三线及以下城市拥有11亿人口，约占全国人口的78%。城镇化不断推进下，三线及以下城市居民的可支配收入不断增加，年青人社交要求更加强烈。此外，上述城市的娱乐活动选择有限，对酒吧行业而言竞争环境相对缓和。 2015-19年三线及以下城市酒吧行业的收入复合年增长率为 13.8%，高于一线城市的6.3%和二线城市的8.1%。同时三线及以下城市的酒吧渗透率（以2019年每百万人口的酒吧数量为计算口径）为19间，仍低于一线城市（83间）和二线城市（47间），仍具有广阔市场空间。

内地市场正酝酿集中化

目前内地的酒吧行业高度分散，多数市场份额被独立酒吧（门店数少于3间）占据，具有巨大的整合潜力。截至2020年底，内地约有3.5万间酒吧，其中95%以上为独立酒吧。对比发达国家和地区，市场集中度较低，就 2020 年的收入而言，前五大酒吧品牌仅占 2.2% 的市场份额（其中海伦司以1.1%的市场份额位居内地酒吧行业第一），远低于英国的44.5%、日本的 8.8%和韩国的3.3%。我们认为过去内地酒吧市场集中度较低的主要原因包括（1）缺乏标准化扩店模型；（2）行业准入门槛低；（3）酒吧消费需求多样化。然而，随着标准化酒吧模式的出现、近年来运营成本增加（受原物料和劳动力价格通胀以及租金上涨影响）造成行业壁垒提升以及消费者品牌意识增强，未来酒吧市场资源将向龙头企业集中，有利于行业整合。

我们以较为成熟、集中度较高的英国酒吧行业为例，希望为内地市场的未来发展提供借鉴。首先，英国酒吧行业大部分头部企业能够通过与上游啤酒厂或自有啤酒厂的密切合作，从而实现产品的高度标准化。内地酒吧行业正在探索、打磨高度标准化、可复制的模式，以加快扩张速度，推动市场集中化。其次，采用多品牌战略，以英国最大的酒吧运营集团Greene King为例，该集团旗下经营四个差异化定位的核心酒吧品牌，满足不同群体的多样化消费需求。考虑到在内地，各省份的消费者往往有不同的文化偏好和消费习惯，我们认为执行多品牌战略将有利于龙头企业未来向全国扩张。此外，高性价比、大众化的品牌定位，有助于企业积累广泛客群，这对于渗透至内地三线及以下城市至关重要。最后，英国另一领先的酒吧零售商Enterprise Inns拥有 5,000多处物业，主要用于出租向酒吧经营者，从而收租赚取收入。这种商业模式可以释放大量的管理资源，同时帮助集团获取巨大的市场份额。随着当今宏观环境不确定性激增（包括疫情扰动、地缘风险等），我们认为内地的酒吧经营者应该对不同的商业模式（例如特许经营、合资）保持开放的态度，以分散风险。

近期受防疫措施影响较大

自今年3月中旬以来，新冠疫情在内地多个省市复发，酒吧行业受到冲击，部分门店暂停营业。我们观察到酒吧行业在防疫限制措施下的销售收入波动性高于餐饮同行，主要因为酒吧消费更依赖现场消费以及社交聚会等场景。展望未来，随着此类限制措施的逐步放松，我们预计酒吧客流量将迅速反弹，酒吧行业的恢复速度也将快于其他餐饮业态。