陈逸群 中银国际研究有限公司

中国内地游戏市场在最近几个月持续呈现两级分化的格局，表现为持续疲软的内地移动游戏市场和增长比较稳定的客户端游戏市场。根据中国音数协和伽马数据共同发布的数据，中国移动游戏市场实际销售收入在8月持续疲软，8月收入环比下降5个百分点，同比下降28个百分点至139.6亿元人民币，为近几年历史新低。

2022年8个月移动市场收入总规模相较21年同期同比下降9个百分点。笔者认为主要原因为（1）老游戏持续疲软及新出资料片表现逊预期。主要由于移动游戏缺少创新玩法和内购付费点，内容同质化日趋严重，在宏观经济疲软期会被进一步放大；（2）缺少爆款新游的贡献。主要受到21年下半年开始停发版号影响，虽然国产网络游戏版号在4月开放，但是获得版号的游戏多数为内地中小厂商且以休闲益智类游戏为主，对游戏市场增量贡献不大；（3）爆款新游表现不及市场预期。主要是由于内地宏观经济持续疲软，导致消费者线上娱乐消费意愿下降。

移动游戏收入料迎恢复

随着（1）持续稳定的国产游戏版号发放；（2）新资料片，赛季和内容的持续推出；（3）游戏厂商和游戏产业上下游合作伙伴的深度合作；（4）逐渐减弱的政策影响，尤其是未成年人政策；（5）宏观经济逐渐恢复，笔者预期内地移动游戏行业收入会逐步环比恢复。综上所述，笔者预期2022年的内地移动游戏总收入会迎来首次同比下降（同比下降10%到低双位数百分比）。同时笔者认为市场的头部效应会加强，游戏大厂的市占率会持续提升，主要由于其强大的长线游戏运营能力。

相较于移动游戏市场，中国内地客户端游戏市场在2022年表现比较稳定，主要由于头部产品的稳定表现和新游的贡献。客户端游戏市场具有产品型驱动和受季节性影响较大的特点（寒暑假表现优异）。笔者预测2022年内地客户端游戏市场收入同比增长达中单个位数。

中长期看好移动游戏增速

然而，中长期而言，笔者还是认为中国移动游戏的市场增速会快过客户端市场，主要驱动因素为随着版号稳定发放，新游（爆款端游转手游或全球性IP转手游）持续推出以及玩法机制的创新（增强游戏内的趣味性和随机性）。

对于其他游戏市场，笔者认为内地网页游戏市场还是会持续萎缩，而主机端市场还是需要时间培育，短期占比还是稳定在内地游戏市场1%的水平，但随着一些游戏厂商的主机游戏研发持续开展，伴随着宏观经济的转好，笔者看好长期内地主机市场的增长机会。

针对内地游戏政策，笔者认为2021年8月的未成年人政策的影响已经被完全消化，不会对游戏厂商下半年的收入产生影响。同时笔者也认为未来大概率不会再推出更严格的未成年人政策。同时经过多次与厂商的沟通，针对游戏内容审核的标准也已逐步被消化，不会对未来厂商的研发和新游上线产生影响。针对游戏内购付费限制，尤其是抽卡开箱等概率付费点，笔者不排除监管机构会发布更详细的监管细则，但是由于完善的未成年人监管和游戏厂商规避风险能力加强，笔者认为此类政策对内地游戏厂商的内地运营不会产生较大影响。然而，最近欧洲国家对抽卡开箱等概率游戏内购付费限制的讨论，可能会对未来内地游戏厂商的出海政策产生一定程度的影响。

针对版号问题，国产网络游戏版号从今年4月份开始（8个月暂停）持续稳定的每月发放对整个游戏行业产生积极正向的影响。笔者认为随着未成年人政策的落地，未来国产网络游戏版号会持续每月发放，但数量会控制在一定范围内。

年底前进口版号有望复批

进口网络游戏版号从2021年6月最后一次暂停发放到现在，笔者对其在年底前的恢复持乐观态度，认为进口版号的恢复发放对内地游戏行业而言是短期催化剂。

针对中国游戏厂商的出海情况，笔者认为收入短期承压，主要由于（1）疫情管控放开带来报复性出游持续影响线上娱乐消费；（2）一些海外国家尤其欧美系统性风险会影响线上消费热情；（3）本地游戏大厂最近上线新游持续挤压国产游戏出海的表现。然而，笔者认为内地游戏厂商一些全球性大IP游戏的上线逐步扭转疲软表现，长期看好内地游戏厂商的出海情况。