【全球观察】2023年香港H股银行板块投资展望

胡文洲 中银国际研究有限公司

2022年H股银行可能跑赢大市。 2022年以来，受人民币汇率变化，内地疫情多点反覆，房地产行业的潜在风险仍需化解，全球通胀压力高企以及地缘风险挥之不去等因素影响， 经济下行压力较大，实体经济融资需求偏弱、部分企业盈利低于预期，资本市场大幅波动。因此，商业银行加大对实体经济的金融支持力度，以进一步降低企业综合融资成本。 2022年前9个月，尽管净息差大幅下降，但在资产规模稳步扩展，资产质量改善的正面因素支持下，商业银行的净利润实现了1.2%的同比增长。 2022年前11个月，尽管资本市场大幅波动，但在银行业基本面稳定的背景下，恒生中国内地银行指数下降12.1%，跑赢恒生指数8.5个百分点。

银行板块料续跑赢大市

展望2023年，笔者认为，银行业基本面将保持稳定，H股银行板块的表现或将继续优于大盘。中银国际研究覆盖的重点上市银行的资产规模将稳步扩张，资产质量维持稳健，净息差继续下降，手续费及佣金收入小幅增长。目前，中银国际研究覆盖的重点上市银行的2022年预测市净率处于过去10多年的历史估值低位区域。同时，平均股息收益率在7.5%左右。银行股投资价值被明显低估，投资者对银行资产质量和银行减费让利支持实体经济的担忧情绪已过度悲观。预计2023年银行业基本面保持稳定，重点上市银行的平均净利润将同比增长6.9%，平均净资产收益率将达到11.6%。在房地产行业监管政策出现重大转变以及防疫政策持续优化的背景下，未来经济社会发展活力有望加快恢复，房地产金融风险将得到妥善化解，从而提高资本投资者的风险偏好，加大对高分红、低估值的优质银行股的配置力度。笔者相信国有银行估值将回归合理水平。

明年房地产信贷或改善

监管层释放调整货币政策的积极信号，有利于银行信贷实现稳健增长。中共二十大报告指出，高质量发展是全面建设社会主义现代化国家的首要任务。面对经济下行压力仍较大，内地疫情防控政策逐步优化，潜在金融风险仍需防范以及外部环境仍具有不确定性等覆杂宏观环境，2023年货币政策基调或将保持中性偏松，但更加灵活精准，有利于市场流动性进一步改善。 2022年12月，中国人民银行年内第二次下调金融机构存款准备金率0.25个百分点，释放长期资金约5,000亿元，以推动流动性保持合理充裕和信贷规模稳定增长。近期，监管机构释放促进房地产业健康发展和良性循环的重大信号，对商业银行的基本面也形成利好。房地产业规模大、链条长、涉及面广，是稳增长扩内需的重要产业。房地产业是商业银行贷款的重点投放领域，对商业银行的贷款增长和资产质量具有较大的影响。

随着房地产市场的信贷政策出现重大转变，预计2023年房地产信贷或将改善，房地产销量和投资有望触底回升。预计2023年中银国际研究覆盖的重点上市银行的平均贷款规模将同比上升10.8%，略低于2022年11.1%的增速。

2023年商业银行资产质量有望维持稳健。笔者认为，「金融16条」和恢复房企再融资等重大政策的出台，表明决策层在房地产行业方面的监管政策出现了重大转变，有望促进房地产业健康发展和良性循环，化解受困房地产企业的风险以及潜在的金融风险，对商业银行资产质量改善也具有重大意义。同时，优化「疫情防控20条」措施进一步提高了疫情防控的科学性、精准性，有助于改善投资者预期。预计未来稳增长政策将进一步完善顶层设计，防疫政策或将持续优化，从而加快恢复经济社会发展活力，助力中小企业纾困解难并稳定商业银行资产质量。笔者预测，2023年商业银行资产质量维持稳健，中银国际研究覆盖的重点上市银行的平均不良贷款率或将从2022年的1.22%降至2023年的1.21%。

金融支持实体经济续加力

2023年商业银行将继续加大金融支持实体经济力度，助力化解系统性金融风险，预计净息差将继续下行。从资产端来看，由于经济下行压力仍然较大，商业银行将会继续加大对实体经济的金融支持力度，进一步降低企业综合融资成本。

2022年前11个月，5 年以上贷款市场报价利率累计下降了35个基点，释放较强的政策信号意义，引导商业银行发放贷款利率下行。从负债端来看，2022年9月，多家商业银行宣布下调定期存款利率10至15个基点，有利于缓解净息差下行压力。降准有助于商业银行实现资金成本的边际改善，存款占比较高的银行将更受益。预计2023年中银国际研究覆盖的重点上市银行的平均息差将达到1.95%，比2022年下降11个基点。

手续费及佣金收入增速回升

2023年手续费及佣金收入增速或将小幅回升。 2022年以来，受经济下行压力较大以及资本市场大幅波动等因素影响，银行的手续费及佣金收入增速大幅下滑。展望2023年，在房地产行业监管政策出现了重大转变以及防疫政策持续优化的背景下，资本市场投资者的风险偏好或将改善，银行的手续费及佣金收入增速有望回升。笔者预计，2023年中银国际研究覆盖的重点上市银行的平均手续费及佣金收入将实现4.5%的同比增长，高于2022年1.3%的增速。我国居民过去资产配置的结构主要以房地产、存款和银行理财作为主，但随着资本市场体系持续完善以及居民财富管理需求日益旺盛，未来金融资产将成为居民的主要资产配置方式。中长期而言，财富管理的发展空间极为广阔，轻资本消耗的大零售和大财富管理业务将成为商业银行的业务重点和转型方向。