刊登于2017年3月21日香港《文汇报》B6版“全球观察”专栏

中银国际首席策略分析师、董事总经理 胡文洲

上周，美联储如期加息25个基点，但是美联储对于未来经济和利率走势的预测并未发生明显变化，且美联储主席耶伦讲话略显鸽派，暗示未来加息步伐仍将是渐进的。上周恒生指数涨3.15%，收于24,310点，国企指数涨4.41%，收于10,514点，港股日均成交金额为910.2亿港元，较前周大幅上升。

美联储在3月份议息会议上宣布加息25个基点，为2017年首次加息，联邦基金利率区间从0.5%-0.75%调升至0.75%-1%。本次会议中，美国联邦公开市场委员会9名委员投赞成票支持加息，1名反对。

通胀回升渐接近长期目标

同前次会议声明一样，本次会议上，美联储依旧认为经济将温和扩张，劳动力市场继续改善而家庭消费支出也将保持温和增长；固定资产投资方面，美联储表示企业投资有走强迹象；通胀方面，通胀有所回升且接近长期目标，但是扣除食品和能源的核心通胀改善有限。综合考虑到劳动力市场和通胀方面的改善，美联储决定加息。

在本次会议上，美联储亦公布了FOMC委员们对美国未来经济形势及货币政策轨迹的预测，与去年12月份会议相比，此次预测并无实质变化。在GDP增速预期方面，FOMC将2018年GDP增速由12月份会议的2.0上调至2.1%，保持其余年份GDP增速和未来长期GDP增速1.8%不变。

在失业率预期方面，FOMC将长期失业率由12月份会议的4.8%下调至4.7%，2017年-2019年失业率保持不变；在个人消费支出（PCE）预期方面，FOMC维持各年份及未来长期PCE保持不变，但将2017年核心个人消费支出（Core PCE）预测由12月份会议的1.8%上调至1.9%；在联邦基金利率中位数预期方面，FOMC将2019年底利率由12月份会议的2.9%，上调至3.0%，其他年份及长期利率维持不变，暗示2017年将再加息2次，2018年加息3次。

强调加息步调仍将渐进式

总体来说，由于近期美国经济数据向好，内外环境较为稳定，且FOMC委员此前已多次与市场进行沟通，故市场已经消化此次加息的预期。

在本次议息会议上，美联储对未来经济增长率和加息步伐的预测，与12月份相比基本无变化，不及此前市场鹰派的预期。在此次会议的新闻发布会上，耶伦的讲话略显鸽派，强调加息步调仍将是渐进式的。由于整体基调不及市场此前预期的鹰派，美股与黄金大涨，而美元走弱，根据联邦基金利率期货推算的6月份加息概率下跌至低于50%。

加息周期 港股上涨机率高

美联储在本次议息会议上保持2017年GDP增速2.1%，2019年GDP增速1.9%和未来长期GDP增速1.8%不变，长期经济增长率仅为美国过去50年年均增长率的约一半，反映了美国未来经济仍将保持温和扩张态势。同时，通胀数据仍然未达预期，核心个人消费支出增长率（Core PCE）过去6个月基本徘徊在1.7%左右，距美联储的长期目标2.0%仍有一定距离，而推升通胀增长的油价上涨因素也将因去年同期的基数逐步抬高而减弱。

因此，笔者判断，美联储货币政策的基调仍将以稳健为主，此轮加息周期将会缓慢地推进，美联储2017年或将再加息1次-2次。美国加息周期通常预示着美国经济良好，全球经济也将因此受益。历史数据表明，在美联储加息周期内，港股大概率会上涨。

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