刊登于2017年5月9日香港《大公报》A14版“江南晓望”专栏

文｜中银国际首席策略分析师 董事总经理 胡文洲

五月八日，法国总统大选第二轮结果出炉。投票结果与在大选前夕的民调基本一致，中间派独立候选人马克龙在法国总统大选第二轮投票中以较大优势击败极右翼候选人勒庞，当选为法国新一任总统。

当选法国总统的中间派独立候选人马克龙深受法国精英们青睐，其主要关注法国劳动力市场改革，削减政府支出，降低税负，支持经济全球化，推进于欧盟的合作。

欧盟瓦解风险降低

极右翼总统候选人玛丽莲．勒庞效仿特朗普提出了“法国优先”的口号，其政治主张与特朗普相似。欧盟方面，勒庞承诺将在当选后就法国的欧盟成员国地位进行重新谈判，随后将以公投的形式决定法国的去留，她主张重建法国的货币主权，提出新法郎取代欧元。贸易方面，勒庞反对经济全球化，倡导贸易保护主义，拒绝任何国际贸易协定，向进口商品加徵3%的关税，禁止具有优势税率的外国公司准入。

马克龙当选法国总统有助于保持当前欧盟的政治政策框架，打击当前民粹主义和贸易保护主义上升势力，捍卫过去二十多年来欧盟的一体化发展成果。因为一旦极右翼候选人勒庞当选，将大大提高法国脱欧的可能性。法国地处欧洲大陆中心，与欧洲各国的贸易往来向来是其经济命脉，一旦脱欧或放弃欧元，可预见的是，交易成本上升和贸易摩擦将可能进一步严重打击法国经济。

马克龙当选，其政策的包容性和延续性将有利于欧元和欧盟经济发展，欧盟面临分崩离析的最大风险应该已经过去，海外市场不确定性消除。因此，短期来看，在当前英国提前开启临时选举，脱欧谈判焦灼，德国大选尚不明朗的情况下，马克龙的当选将降低欧盟地区的政治政策风险，提振欧洲经济復甦前景。但中期来看，本次法国选举中民粹主义再次登上关注的舞台，意味着当前欧洲在经济增长、公共收支、就业、难民等方面的结构化矛盾依然突出，欧盟地区的政治不确定性尚不能完全消除。

2017年由于欧元区主要国家相继举行重要选举，英国脱欧谈判开启。欧元区的政治政策不确定性，以及由此带来的潜在溢出效应，被视为影响欧元区经济发展和欧央行货币政策的重要因素。随着法国政治风险的缓解，市场对欧央行释放货币削减信号，回归货币政策正常化的预期也随之上升。

欧元区经济基本面复苏向好，一季度GDP年化季率初值增长1.7%，环比增0.5%。2017年4月份欧元区PMI录得56.7，远高于2016年同期的51.7。从全球范围来看，2017年以来全球经济的持续复苏，劳动力市场的日益改善，通胀水平的逐步攀升，宽松货币政策的边际刺激效应逐渐减弱而负面效果逐渐增强，全球主要国家货币政策已然迎来拐点，货币政策正常化逐渐开启。

法国总统选举结果对中国经济的直接影响相对较小，主要是由于长期以来，中法之间在贸易、投资和文化等领域的合作基础相对稳定。当前中国是全球经济体量排名第二，贸易体量排名第一的国家，无论谁当选总统，法国都需要保持与中国的合作关系，来拓展自身的外部发展空间。中国海关总署数据显示，2016年中国对法国出口额为250.1亿美元，佔中国全年整体出口额仅为1.2%，而2016年中国从法国商品进口额为225.6亿美元，佔全年进口额仅为1.4%。不过，马克龙的当选有助于保持当前欧盟政治框架、推动欧盟经济发展态势，从而为中国营造一个相对稳定的外部发展环境。

马克龙最终当选法国总统，缓解了资本市场的风险厌恶情绪，提振了欧元和欧洲资产价格表现。因民调和投资者普遍预期马克龙将赢得第二轮大选，市场已经基本消化了这一事件，投资者显然已在押注欧洲不会出现导致欧元或欧盟崩溃的政治地震。

港股操作谨慎为宜

法国大选第一轮投票结果出炉以来，欧元资产的价格和欧元汇率都大幅反弹。过去两周，欧元兑美元汇率上涨超过2.5%，法国CAC40指数上涨7.4%，而黄金价格则下跌4.5%。

就中国资本市场而言，马克龙当选后外围市场风险大幅下降，投资者关注的焦点将转移到国内因素上。近期境内金融监管持续加码或引发市场避险情绪上升，在短期内对股市造成一定影响。因此，笔者对港股五月份走势持相对谨慎的观点。而且香港股票市场迈入传统“淡季”，五月操作上谨慎为宜。历史数据表明，港股在五、六月份往往表现不佳，有“五穷六绝”之说，而且港股自一月初至四月底的这波涨幅已达到12%左右，短期内进一步上升的动力不足。过去12年中（2005-2016年），恒生指数在五月份只有三次实现上涨，而且平均收益仅为-0.9%。

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