刊登于2017年5月9日香港《文汇报》B5版“江南晓望”专栏

文｜中银国际首席策略分析师、董事总经理 胡文洲

上周，金融监管持续加码引发市场避险情绪上升，在短期内对股市造成一定影响。上周恒生指数跌0.56%，收于24,476点；国企指数跌2.87%，收于9,926点，港股日均成交金额为768.0亿港元，较前周有所上升。

美联储上周发布了5月份议息会议的决议，维持联邦基金利率的目标区间在0.75%-1%不变，符合市场预期。联邦公开市场委员会（FOMC）在会议声明中表示，尽管经济活动扩张速度有所放缓，但劳动力市场持续改善，就业增长稳固、失业率继续下降；支撑消费继续增长的基本面依然稳固，企业固定投资稳固；扣除食品和能源的个人消费支出(PCE)价格指数在3月下跌，通胀水平仍然低于2%的长期目标；关于下一次加息的时间点，美联储并未在此次声明中提及。

美联储会议声明偏鹰派 

总体来看，此次会议声明偏鹰派，FOMC委员们依旧看好美国经济，认为第一季度的经济疲软可能是暂时现象（最新公布的美国一季度GDP年化季率初值仅上升0.7%，创2014年初以来最低水平），未来经济活动将持续温和扩张，劳动力市场将进一步加强，风险前景展望大致平衡。

美国劳工部上周五公布了2017年4月非农就业报告。数据显示，美国4月非农就业人数新增21.1万人，好于预期的19万人。同时，劳工部将3月新增非农就业人数由9.8万人下修至7.9万人，2月新增非农就业人数由21.9万人上修至23.2万人，两个月累计下调0.6万人；4月份失业率由上月的4.5%下降至4.4%，创2007年5月来最低水平，显示美国已接近充分就业。

另一项广义失业率指标美国U6失业率为8.6%，较3月份的8.9%进一步下降；4月劳动力参与率为62.9%，略低于3月份的63%，但也基本保持稳定；薪资增速方面，4月平均每小时工资同比增长2.5%，低于3月份的增长2.7%，同比增速离3-3.5%的强劲增长区间仍有较大距离。

美劳动力保持稳增态势 

4月份新增非农就业人数超预期，失业率降至近10年来新低，表明3月份的新增非农就业人数不及预期与天气有一定关系，美国劳动力市场总体仍旧保持稳步增长态势。

但薪资增速仍然比较温和，显示美国经济并没有预期中的那么强劲，通胀压力仍然可控，美联储货币政策的基调仍将以稳健为主。

美国第一季度疲软的GDP增速只是暂时的，部分原因是天气异常导致消费者支出大幅放缓，第二季度将摆脱GDP增速疲软的局面。过去几年美国经济曾多次出现第一季度增长缓慢、后几个季度反弹的情况。

美联储在5月议息会议声明中并未提及特朗普经济政策对于美国经济增长前景的影响，但美联储决策者一定会密切关注特朗普政府在减税、基础建设投资和金融监管调整等政策方面披露更具体的细节信息。

如果特朗普政府的财政刺激政策力度过大，或将令美联储未来的加息步伐加快，如果特朗普新政迟迟悬而未决，美国经济可能面临回落风险，或将导致美联储加息进度低于预期。 

6月加息概率已逾90% 

总体而言，目前美国经济扩张势头依然良好，各项数据基本达到或向美联储长期目标靠拢，此轮加息周期将会稳步地推进，美联储今年可能加息2次-3次（3月议息会议上已加息一次），其中第2次加息可能会出现在6月美联储议息会议上。

在非农数据公布后，据美联邦基金利率期货推算，市场预计美联储6月会议加息的概率已超过90%。