刊登于2017年4月4日香港《文汇报》B3版“全球观察”专栏

中银国际首席策略分析师、董事总经理 胡文洲

3月26日，林郑月娥在香港特别行政区第五任行政长官选举中获得777张有效选票，当选为香港特区第五任行政长官，将成为香港特别行政区成立以来的第一位女特首。林郑月娥的胜出是香港民意的选择，反映了香港特区人民期望社会改变的心声。

港股估值仍处低位

在日益激烈的全球经济竞争环境中，香港正面临着经济转型步伐缓慢、竞争能力不足等诸多挑战。笔者希望，新任行政长官可以团结香港社会各界，充分把握机遇，克服当前的困难和挑战，保持香港社会和谐、政治稳定、经济繁荣，进而降低中长期香港股票市场风险溢价，提升整体估值。

稳定的政治环境是香港资本市场健康、稳定、繁荣发展的重要基础。长期以来，香港股票市场主要以海外机构投资者为主。然而，海外资金易受国际、国内等诸多风险因素影响，比如地缘政治、美国大选、美联储加息、英国脱欧公投、欧债危机及新兴市场汇率变动等。任何风吹草动，都将加剧香港市场海外资金的流动，导致香港股票市场的大幅波动。笔者注意到，香港本地政治生态的不稳定性一直是影响香港股市估值和投资风险偏好的重要风险因素之一，尤其是“港独”逆行冲击社会稳定，成为香港发展的阻碍，影响股票估值。例如2014年“占中”对香港股市和金融稳定已构成一定冲击。与海外主要股票市场相比，香港股票市场的估值长期处于较低水平。

2017年年初以来，中国经济开局良好，内地资金持续南下，港股表现抢眼，恒生指数累计涨幅已近10%。但是，目前港股市场估值水平仍处于历史底部区域，而且仍是全球主要股票市场中的估值洼地。彭博调查显示，截至2017年3月31日，恒生指数2017年预测市盈率和市净率分别为11倍和1.1倍，较过去12年的历史平均市盈率和市净率分别低14.1%和30%，而恒生国企指数2017年预测市盈率和市净率分别为7.6倍和0.9倍，较过去12年的历史平均市盈率和市净率分别低30.3%和49.2%。即使是与先前两次全球金融危机时的水平相比，香港股市的当前估值仍非常低廉。

在香港资本市场的长期发展中，笔者希望新一届香港特区政府抓住国家进一步深化金融改革和双向开放的历史发展机遇，发挥香港独特优势，加快与内地金融市场互联互通，推动金融产品创新，巩固作为离岸人民币中心和国际金融中心的地位，为促进人民币国际化作出更大贡献的同时，也为香港金融业和资本市场的发展开创更多机遇。

今年北水料续涌港

笔者认为，在地缘政治风险减弱和两地市场互联互通进一步加强的利好因素影响下，香港股票市场的中长期估值可以逐步提升，香港股票市场中长期前景向好。在目前内地居民全球配置的需求上升、大城市房地产调控政策不断出台、资产配置荒成常态的大时代背景下，香港股票市场有望成为内地投资者全球资产配置的首选市场。

2017年以来，大量内地资金继续南下。2017年第1季度，南向资金累计净流入735亿元（人民币，下同），估计2017年将有2,500亿元内地资金通过两地互联互通机制涌入低估值的香港股票市场，较2016年的2,062亿元及2015年的978亿元有所上升。

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