美联储保持渐进加息步伐，港股市场上行趋势有望延续到2018年

中银国际首席策略分析师胡文洲

上周，美联储公布12月份议息会议声明，基本符合市场预期，港股市场小幅上涨。上周恒生指数涨0.73%，收于28,848点，国企指数涨0.68%，收于11,366点，港股日均成交金额为1,107.4亿港元，较前周有所下降。

美联储在12月份议息会议上宣布加息25个基点，提高联邦基金利率区间至1.25%～1.5%。美国联邦公开市场委员会（FOMC）7名委员投赞成票支持决议，2名反对。在本次会议上，美联储依旧认为经济活动及劳动力市场表现稳健，失业率持续下降；家庭消费支出和企业固定投资继续扩张；短期内通胀有所回落，但是预计中期内仍可达到联储目标的2%。

在本次会议上，美联储亦公布了FOMC委员们对美国未来经济形势及货币政策轨迹的预测，与9月份会议相比，本次预测有一定变化。在GDP增速预期方面，FOMC将2017-2020年GDP增速由9月份会议的2.4%、2.1%、2.0%、1.8%分别上调至2.5%、2.5%、2.1%、2.0%，保持未来长期GDP增速预期1.8%不变；在失业率预期方面，FOMC将2017-2020年失业率由9月份会议的4.3%、4.1%、4.1%、4.2%分别下调至4.1%、3.9%、3.9%、4.0%；在通胀预期方面，FOMC将2017年个人消费支出（PCE）由9月份会议的1.6%上调至1.7%；在联邦基金利率中位数预期方面，FOMC将2020年底利率由9月份会议的2.9%上调至3.1%，暗示2018年加息3次，2019年加息2-3次，2020年加息1-2次，本轮升息周期将止步于3.1%左右的政策利率水平，时点可能在2020年左右。维持长期利率在2.8%不变，反映出FOMC对长期GDP增速仍然保持较为温和的预期。

总体来说，由于FOMC委员此前已多次释放信号，本次宣布提高联邦基金利率的会议声明基本符合市场预期。与9月份会议相比，FOMC委员们现在对美国未来几年的经济形势判断变得更为乐观，在某种程度上考虑了特朗普税改计划将刺激短期经济增长的情况。美联储主席耶伦在新闻发布会上指出，美国税改将对未来几年的经济增长提供支持，但支持的程度和时间存在不确定性。本次会议声明公布及耶伦演讲结束后，根据联邦基金利率期货推算的2018年3月份加息概率维持在60%左右。

笔者判断，美联储将维持渐进加息的政策，但会密切关注特朗普税改计划对美国经济和通胀的影响。特朗普税改计划将是美国近30 年以来调整程度最大的一次税改，有望在短期内提振美国经济增长和再通胀。在税改对经济和通胀的乐观预期得到印证后，美联储或加快升息步伐。笔者预测，美联储2018年将加息三次。

笔者认为，美联储保持渐进加息步伐，全球市场风险偏好继续回升，有助于推高风险资产价格，利好权益类资产，包括香港股票市场。美国加息周期通常预示着美国经济良好，全球经济也将因此受益，这将为香港股票市场营造一个相对稳定的外部发展环境。在美联储宣布加息后，香港金管局也宣布将基准利率上调25个基点至1.75%，以维持港元联系汇率制度。从短期来看，在利率上升初期，对经济前景的乐观预期有助于抵消流动性边际收紧带来的负面影响，股票可能是最佳的大类资产配置品种，港股市场上行趋势有望延续到2018年。

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