A股6月正式纳入MSCI指数，投资者可以考虑提前布局

中银国际首席策略分析师胡文洲 

沪港通/深港通开通以来，总体运行的安全性和稳定性较好。沪港通/深港通为香港和内地资本市场开辟了新的资金来源渠道，内地投资者与国际投资者共同参与中国内地和香港资本市场的投资博弈，实现了良性互动，进一步增强两地市场的活力和在国际市场上的竞争力，对香港和内地资本市场发展带来重要、积极和长远的影响。2017年全年，南向资金累计净流入人民币2,942亿元，同期北向资金累计净流入人民币1,997亿元。自沪港通开通以来至2018年1月12日，南向资金累计净流入人民币6,291亿元，同期北向资金累计净流入人民币3,972亿元。

2018年以来，北向资金净流入超过南向资金净流入，可能表明海外投资者已经开始积极布局A股纳入MSCI。2018年前两周，南向资金净流入人民币为203亿元，同期，北向资金累计净流入人民币228亿元。MSCI去年宣布将A股纳入新兴市场指数，标志着国际投资者对内地资本开放改革成果的阶段性认可。内地与香港资本市场互联互通机制的平稳运行是国际投资者在MSCI评选中能够认可A股的重要原因之一。MSCI决定于2018年6月按照2.5%的纳入因子将A股正式纳入MSCI新兴市场指数，2018年9月将A股的纳入因子提高到5%，计划初始纳入大约233家大盘A股。

笔者认为，两地互联互通为资金在香港和内地双向流动搭建了新的桥梁，既增加了境外人民币的投资渠道，又提高了香港离岸人民币的流动性，更深远的意义还在于它将促进内地资本市场的完善，为人民币作为国际货币的长期竞争力提供支持。A股纳入MSCI指数将吸引更多的国际投资者参与内地资本市场，为内地资本市场带来新的活力和更多的信心，在进一步提升A股市场国际化程度的同时还将加快内地资本市场的改革开放。整体来看，内地资本市场开放和人民币国际化走出更远一步，改革再下一城。

MSCI纳入A股向国际资本市场和投资人释放积极信号，既有助于增强国际投资者对内地资本市场的关注和信心，又为将内地资本市场加入其全球化配置范围提供指数参考。MSCI新兴市场指数和全球市场指数是国际资本市场重要的参考标的，截至2017年6月，全球约有1.6万亿美元的基金追踪MSCI新兴市场指数，3.2万亿美元的基金追踪MSCI全球市场指数。MSCI纳入A股后，有望在短期内吸引大量美元资金投入以人民币计价的A股。当前的初始权重下，将为A股市场带来约117亿美元的资金海外流入，届时中国在MSCI新兴市场指数中的权重将提升至27.6%，其中A股占0.73%。长期而言，基于两地股市互联互通机制的新框架并按照目前股票市值计算，如果A股完全纳入MSCI新兴市场指数（即纳入指数因子=100%，静态估计，而且不含中等市值股票），将为A股市场带来约2,048亿美元的资金海外流入，中国的权重也将大幅提升至36.4%，其中A股权重为12.8%。随着未来A股市场的不断成熟以及政策及市场情况的不断完善，下一步A股纳入MSCI新兴市场指数的进程可能除了增加当前仅为5%的流通市值纳入因子以外，也将考虑加入中等市值股票。

行业板块方面，MSCI将A股纳入MSCI新兴市场指数，将在中长期利好A股大消费行业，尤其是以白酒、家电为代表的白马消费股。随着中国经济稳步发展，居民收入逐步增加，消费结构不断升级，消费者对产品和服务的消费提出更高要求，更加注重品质，讲究品牌消费。在当前消费持续升级的大背景下，中国自主品牌的崛起已然成势，未来有望获得更多发展空间和盈利增长空间。笔者建议，重点关注在细分领域已形成竞争力的龙头企业。同时，部分低估值高股息的大市值金融股也将受益。

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