“新三板+H股”上市新模式的推出,将推动中国内地股市与香港股市实现进一步融合

中银国际首席策略分析师胡文洲

 4月21日，全国中小企业股份转让系统公司与港交所签署合作谅解备忘录。根据这份备忘录，双方欢迎对方市场符合条件的挂牌/上市公司在本市场申请挂牌/上市，而且新三板挂牌公司发行H股在港交所上市不用在新三板终止挂牌。这意味着优质中小企业未来有望实现在内地新三板市场和港交所两地同时挂牌上市，从而实现“新三板+H股”的上市新模式。

笔者认为，“新三板+H股”上市新模式的推出，将推动中国内地股市与香港股市实现进一步融合，中国证券市场有望迎来新的发展契机。

首先，有助于进一步巩固香港国际金融中心的地位，提升香港在全球资本市场的竞争力。当前香港市场的上市公司主要集中在金融、地产等传统行业，随着中国经济和内地金融市场持续开放，香港必须扩展其市场融资能力、能够为不同发展阶段的企业提供融资平台，同时也为投资者提供更多不同类型、覆盖内地及海外的多种投资机会，这样才可进一步巩固香港在全球资本市场中的领先地位，继续作为内地和海外投资者及发行人的首选市场。

“新三板+H股”上市新模式的推出,将实现对主板市场的进一步改良和完善，扩大对不同发展阶段的新兴企业的支持范围，进一步增强香港资本市场对高科技初创企业和成长型企业的吸引力，更好的解决新兴产业企业的融资问题。同时,优质新三板公司的加入也可以提升港股市场的“新经济”含量，为投资者提供更多的选择。

其次，有助于内地中小企业进行融资，助推区域内经济结构的转型升级。在中国经济进入高质量发展阶段以及中美贸易摩擦加剧的背景下，美国关税名单瞄准了中国的战略性新兴产业，中国未来需要加大科技创新投入，大力发展高新技术产业和战略性新兴产业，重塑经济增长的引擎，全力抢占全球新一轮产业发展制高点，推动中国经济朝着更高质量、更有效率、更加公平、更可持续的方向发展。未来, 人工智能、智能制造（比如工业机器人、数控机床、3D 打印等）、5G通信技术、国产芯片、新能源汽车、生物医药、互联网等“新经济”行业有望成为中国经济的新增长动力。

新兴产业具有高成长性、高风险性、高回报性，在成长发展期需要大量长期资金支持。但新兴企业在成长初期经营风险较高，盈利能力较小，研发周期长，无形资产占比较高，缺少合适的抵押资产，资金来源主要依靠风险投资，融资渠道狭窄，融资需求难以满足，需要资本市场提供长期发展的资金保障. 目前新三板挂牌企业已破万家，尽管大部分规模较小、盈利能力较弱，但其中也存在一些优质企业和具有长期发展潜力的“新经济”行业公司。但目前新三板市场整体流动性较差，限制了优质新兴企业的融资能力和快速发展。“新三板+H股”上市新模式的推出, 有望解决优质新兴企业的长期融资问题,助推内地经济结构的转型升级。

最后，有助于提升新三板企业的整体质量，提高市场流动性。由于新三板挂牌要求较低，企业数量较多，整体资质参差不齐。“新三板+H股”上市新模式的推出，为新三板挂牌企业提供了一个更高的融资平台以及更多的融资选择。进入港股市场有利于新三板企业扩大企业规模，提高市场知名度。因此，为了在H股上市，新三板企业将会提升自身经营效益、管理水平以及公司治理，以满足国际投资者较高的投资标准，带动新三板公司整体素质的进一步提高。

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