做好持久贸易战的准备 以进一步扩大改革开放推动经济转型升级

中银国际首席策略分析师胡文洲

上周，美国特朗普政府进一步升级对中国的贸易战，公布了将对额外2000亿美元中国商品加征10%关税的商品清单。本次2000亿关税清单涉及6000余种商品，除了瞄准中国战略性新兴产业如通信、计算机，电子、机械设备等外，相当部分都是日常消费品和农产品，如箱包、空调、冰箱、轮胎、家具、服装、床垫、水果、蔬菜等。不过备受关注的手机产品并未包括在内。中国未立即宣布反制措施，而表示将坚定不移地推动改革开放，维护自由贸易原则和多边贸易体制。中美贸易战担忧情绪有所降温，投资者避险情绪略有缓解，南向资金净流入人民币为60亿元。上周，恒生指数涨0.74%，收于28,525点，国企指数涨1.17%，收于10,746点，港股日均成交金额为937.8亿港元，较前周有所下降。

虽然特朗普政府拟对2000亿美元中国商品加税，但笔者认为投资者不必过度恐慌，港股仍然有望实现“七翻身”行情。历史上，港股往往在5、6月份表现不佳，并在7月份出现反弹，有“五穷六绝七翻身”之说。在过去13年中，恒生指数7月份上涨12次，实现平均涨幅4.2%。本次2000 亿美元商品关税落地需要经过两个月时间的征求意见（8月20-23日举行听证会， 8月30日公众咨询结束后才能生效）。而且本次关税名单涉及大量日常消费品，美国消费者将为此承受高额损失。因此，最后是否征税、对哪些产品征收，最终结果还存在较大不确定性。

笔者认为，经过前期的大幅调整后，港股长期投资价值凸显。港股市场当前估值水平不仅低于历史平均水平，而且仍然是全球主要股票市场中的估值洼地。即使是与先前两次全球金融危机时的水平相比，香港股市的当前估值也具有一定优势。根据彭博一致性预期，截至2018年7月13日，恒生指数2018年预测市盈率和市净率分别为11.4倍和1.2倍，较过去13年的历史平均市盈率和市净率分别低11.1%和20.5%；恒生国企指数2018年预测市盈率和市净率分别为7.5和0.9倍，较过去13年的历史平均市盈率和市净率分别低29.4%和43.7%。不过，特朗普政府这次主动挑起对华贸易战不同寻常，充满复杂性、反复性和长期性，可能会持续影响投资者的风险偏好，股票市场或将继续大幅波动。

美中贸易冲突对全球经济、全球贸易和投资活动具有重要溢出效应。因此，中国需要做好持久战的准备，以进一步扩大改革开放的新举措来推动经济转型升级，维护自由贸易原则和多边贸易体制。未来，内需对经济增长的作用将处于更加突出的位置，经济转型升级所释放的巨大内需潜力有助于缓解短期经济下行压力，更好地应对中美贸易摩擦升级。近期，中德签署了20多项双边合作文件，涉及农业、教育、青年、卫生、化工、通信、汽车、自动驾驶等多个领域。同时，规划年产50万辆纯电动整车的特斯拉首家海外超级工厂正式落户上海临港地区，这表明中国将加快建立开放型经济新体,愿在推动全球自由贸易发展方面承担更大角色。进一步扩大开放国内市场可以提振国际社会对于中国经济转型升级和实现高质量发展的信心，在创造本地就业机会的同时也让包括美国企业在内的所有外资企业分享中国巨大内需市场，实现互利共赢，共同维护国际经贸体系。

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