上周四，商务部表示，中方确实已经收到了美方进行新一轮贸易谈判的邀请。因此，市场憧憬中美两国又将开始进行双边的政策沟通，贸易战或将出现阶段性缓和，人民币汇率预期趋稳，港股市场投资者的悲观情绪有所缓解。由于港股市场前期做空力量已累积到历史高位，受中美两国又将开始谈判的利好消息影响，部分做空者可能会平仓，在一定程度上推动9月13-14日恒指大幅反弹。过去几个月，在中美贸易战加剧以及内地去杠杆效应显现的背景下，港股市场下行压力加大，港股市场整体沽空比率（Short Selling Ratio）创阶段性新高。彭博数据库沽空数据显示，8月港股市场沽空比率已攀升至13.8%，高于7月的12.4%和6月的11.8%。回顾上周港股市场，恒生指数涨1.16%，收于27,286点，国企指数涨0.15%，收于10,575点，港股日均成交金额为931.1亿港元，较上周有所上升，南向资金净流出7亿元人民币。

全球贸易摩擦升级对金融市场避险情绪的影响巨大。贸易摩擦通过增加商业不确定性和金融市场波动，打击投资者、企业和家庭信心，抑制实体经济活动，威胁全球经济复苏前景。全球贸易摩擦风险加剧和美元指数走强推升了全球避险情绪，国际资本回流发达市场，部分基本面脆弱的新兴经济体率先大幅调整，资本流出压力和货币贬值压力急剧上升。其中，土耳其和阿根廷首当其冲。今年4月以来，中美贸易战成为影响港股市场的重大不确定因素之一。笔者认为，港股市场的当前估值已经处于历史底部区域，如果贸易战出现阶段性缓和，港股短期市场有望反弹。不过，中国近几年在高端制造和科技方面的快速发展已经引起美国的高度警觉，特朗普政府这次主动挑起对华贸易战不同寻常，并不是简单从平衡贸易收支角度出发，而是意味着对华战略定位已经发生重大转变。预计未来中美贸易战充满复杂性、反复性和长期性，中美双方或时打时停，以打促谈，谈不拢再打或成为一种常态，可能会持续影响投资者的风险偏好，股票市场或将继续大幅波动。

笔者认为，贸易摩擦持续升级和新兴市场金融动荡重创中国资本市场投资者信心，叠加内地去杠杆信用收缩效应显现，中国经济下行风险增加。考虑到近期金融市场动荡反映国内外风险因素上升，在坚持防范化解重大风险的前提下，建议货币政策应更加审慎灵活，合理把握金融监管的力度和节奏，应避免多因素叠加带来融资条件急剧收缩，防止实体融资成本过快上升或杠杆率过快下行加剧经济下行风险。同时，要以更加积极有效的财政政策来大幅改善企业盈利水平和增加居民消费能力。另外，要做好持久应对的准备，要以进一步扩大改革开放的新举措来推动经济转型升级，维护自由贸易原则和多边贸易体制。

笔者认为，市场期待实质性减税与结构性改革，有效降低企业负担，激发市场活力。在当前宏观经济面临一定下行压力和较大外部不稳定因素的背景下，建议考虑适当降低缴费比例，进一步完善国有企业资产划拨社保，同时应加快形成养老保险中央调剂制度，实现养老保险全国统筹。

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