美国8月非农数据显示通胀水平出现上升迹象 美联储9月加息基本已成定局

中银国际首席策略分析师胡文洲

美国劳工部上周五公布了8月非农就业报告。数据显示，美国8月非农就业人数新增20.1万人，高于预期的19.1万人，同时，美国劳工部将7月新增非农就业人数由15.7万人下调至14.7万人，将6月新增非农就业人数由24.8万人下调至20.8万人，两个月合计下调5万人；8月份失业率为3.9%，持平于7月份，处于过去18年来的低位。另一项广义失业率指标美国U6失业率为7.4%，低于7月份的7.5%，位于近17年低位；8月劳动力参与率为62.7%，低于7月的62.9%，表明有更多的人退出劳动力市场；8月平均每小时工资同比增长2.9%。高于7月的2.7%。

笔者认为，8月非农就业报告显示当前美国经济保持增长势头, 劳动力市场保持持续增长态势，通胀水平出现上升的迹象，美联储9月份加息基本已成定局。8月非农就业人数略超预期，虽然过去两个月就业人数有所下调，但过去1年月均非农就业人数处于19.6万人的较高水平，表明美国劳动力市场总体保持持续增长态势；失业率处于过去18年来的低位，显示美国已接近充分就业；市场最为关注的月平均每小时工资同比增长2.9%，接近3-3.5%的强劲增长区间，通胀水平出现上升的迹象。目前美国经济正走向过热，二季度GDP年化增长4.2%，创2014年以来最快增速。在此基础上，笔者预计美联储2018年下半年将再加息2次，分别在9月份和12月份进行。

近期，随着土耳其和阿根廷金融危机的爆发，新兴市场面临的风险调整明显上升。土耳其和阿根廷金融危机折射出高外债的新兴市场国家面对美元升息周期、贸易摩擦和地缘政治冲突等冲击时的脆弱性。2008年全球金融危机后，美欧极度宽松货币政策环境刺激大量资本流入新兴市场，新兴市场自身结构化改革进程滞后，普遍经历债务快速增长过程。随着美元进入升息周期后半程，贸易保护主义上升、资本回流美元资产、美元指数走强、新兴市场面临货币贬值和债务泡沫破裂风险等因素叠加，全球经济增长前景的不确定性上升。土耳其和阿根廷等基本面脆弱的新兴经济体率先大幅调整，资本流出压力和货币贬值压力急剧上升。2017年，土耳其和阿根廷外债占GDP的比重分别为57%和42%，经常账户大幅逆差，分别占GDP的比重分别为5.6%和4.8%，通货膨胀水平较高，CPI分别增长11%和26%，薄弱的经济基本面决定了二者抵抗外部风险的能力较差。

土耳其和阿根廷的货币贬值危机引发了投资者对新兴市场的担心，带动港股市场和其他新兴市场货币和风险资产价格下跌。当前,港股市场信心较为匮乏，悲观的投资者担心土耳其和阿根廷的货币贬值危机将蔓延至其他新兴市场，最终会演变成一场1997-98年那样的大规模金融危机. 笔者认为, 未来6个月出现这种情况的概率较小。就新兴市场国家自身而言，经过2008年全球金融危机后，各国普遍加强了对国际收支平衡的关注。根据IMF的数据估算，从2008年末到2017年末，预计新兴市场外汇储备增加了2.3万亿美元，如果除去中国，则增长了1.1万亿美元。中期而言, 本轮美元升息周期将结束于2020年前后, 届时全球金融市场或将面临更大风险。历史表明，美联储加息周期一般持续至货币政策达到偏紧状态，并以刺破资产价格泡沫和结束经济扩张周期收场。

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