政策利好出台预期升温 市场人气有所改善

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政策利好出台预期升温 市场人气有所改善

中银国际首席策略分析师胡文洲

上周,投资者憧憬政策利好即将出台,港股市场大幅上涨。发改委表示促进汽车、家电等热点产品消费的政策今年将出台,随着经济增速放缓压力加大,市场预期积极的财政政策有望加力提效,实施更大规模的减税降费。笔者预计,2019年实际税费减免幅度接近7,000亿元,相当于GDP的0.7%,提振GDP增速0.2-0.4个百分点。同时,市场开始讨论央行购买A股的可行性,引发投资者对后市政策面朦胧利好的憧憬。另外,中美副部长级贸易磋商延长一天,市场期望中美贸易谈判进展顺利。  

回顾上周行情,恒生指数涨4.06%,收于26,667点,国企指数涨4.24%,收于10,455点,港股日均成交金额为898.1亿港元,较上周有所上升,南向资金净流出人民币33亿元。行业板块方面,上周所有行业板块均上涨。其中,能源业上收涨6.23%,表现最好,主要由于国际油价在美联储加息预期降温和OPEC减产的利好下止跌反弹,利好油气股;消费品制造业上涨5.73%,工业上涨5.56%,均跑赢大市;防御类的公用事业上涨2.73%,表现相对最差;综合业和消费者服务业表现也差于大盘,分别上涨2.82%和2.99%。

上周,有市场人士建议中国央行借鉴日本央行购买本国股票资产的经验,直接入市购买A股股票。这些市场人士认为,日本央行自2002年末开始持有本国股票资产,并于2010年末以来大幅增持ETF,年增持金额逐年攀升,近两年来达到顶峰,2017年及2018年各增持约6万亿日元ETF资产。在A股市跌破前低2449点,市场人气低迷的时刻,市场突然开始讨论央行是否可以持有A股的可能性,其背后原因耐人寻味,引发投资者对后市政策面朦胧利好的憧憬。不过,笔者并不认同中国人民银行直接购买A股的观点。首先,央行直接购买股票或将引发道德风险,破坏公正公平交易,扰乱市场定价和减少市场流动性。第二,日本央行直接买股票不是成功的范例,并没有对日本经济产生积极影响。而且,全世界主要经济体中,仅日本央行有购买股票的先例。第三,我国当前利率水平在全世界主要经济体中仍处于较高水平,同时央行货币政策工具箱中仍有足够的政策工具可以运用,完全没有必要运用直接买股票这种非常规货币政策。第四,决策层应加大政策支持力度,大力发展机构投资者,进一步稳定股票市场预期,加大资本市场对实体经济支持力度。比如,通过市场化方式鼓励养老目标基金,保险公司和海外机构资金等长线资金加快进入股票市场。最后,决策层应完善资本市场建设的各项制度,进一步提高上市公司质量。影响股市的两大关键经济因素是无风险资产收益率和未来盈利增长,股市整体表现长期来说与经济整体增长,企业盈利能力和市场估值相关。如果实体经济做大做强 ,企业盈利持续上升,股市一定也会欣欣向荣。

美联储加息预期降温,推动投资者风险偏好回升,利好股票等风险资产。上周公布的美联储12月份议息会议纪要继续传递出鸽派基调。联邦公开市场委员会(FOMC)认为,在12月加息25个基点后,当前利率已经处于或接近中性利率区间的下端。本次会议纪要显示美联储内部重点讨论了经济下行风险, 包括全球经济放缓幅度超出预期、前期财政刺激效果快速减弱、贸易紧张局势加剧、持续加息导致金融状况收紧、公司盈利增长前景不明朗以及股市大幅波动等。近期,美联储主席鲍威尔也释放较为强烈的鸽派政策信号,表示美联储在加息方面将保持耐心, 将密切关注未来经济发展状况和金融市场变化(包括市场担忧),如果有必要,将改变其缩表政策。笔者预计,美联储2019年仅加息1次,本轮美联储加息周期已接近尾声,这将为资本市场稳定运行创造良好环境。港股市场当前估值处于历史底部区域,而且仍然是全球主要股票市场中的估值洼地。随着未来政策发力重树市场信心,港股长期投资价值将凸显。

 

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