上周，政治局会议释放货币政策将进入观察期的信号，港股市场承压下行。回顾上周行情， 恒生指数下跌1.2%，收于29,605点，国企指数下跌2.19%，收于11,511点，港股日均成交金额为973.3亿元，较上周有所下降，南向资金净流出10亿元人民币。行业板块方面，除公用事业外，上周其他板块均收跌。其中，原材料业下跌5.41%，表现最差，主要由于部分原材料公司业绩低于预期令股价走低；工业和消费品制造业表现也差于大盘，分别下跌3.95%和3.21%；公用事业上涨0.12%，表现最好，主要由于燃料成本下降利好电力股业绩；电讯业和综合业分别下跌1.08%和1.17%，均跑赢大市。

存款准备金率下降机会微

4月19日召开的政治局会议释放政策适度调整信号，货币政策将进入观察期。会议明确一季度经济运行开局良好，没有提及「六稳」，表明在前期稳增长政策集中发力下，经济已出现企稳向好趋势。2019年以来，面对贸易摩擦风险，内地实施了大规模减税和宽松信贷政策，以提振商业信心，2019年第一季度GDP增长6.4%，超出市场预期。政治局会议重提「结构性去杠杆」和「房住不炒」，迭加央行第一季度货币政策委员会例会重提「把好货币供给总闸门」，表明货币政策将进入观察期。随经济和金融市场状况改善，笔者预计决策层在稳增长政策力度和节奏上会根据经济金融形势变化有所微调。由于1季度广义信贷的强势扩张，预计央行对进一步的货币政策放松持谨慎态度，短期内存款准备金率下降的可能性较低。

笔者认为，由于目前经济运行仍然存在不少困难和问题，同时全球经济形势仍然复杂严峻，全球经济下行压力加大，当前稳增长政策基调并不会发生太大变化，货币政策短期可能会从大幅放松转向适度宽松，但不太可能转向紧缩。政策制定者需要更多时间来观察出口表现和房地产市场状况。而且，尽管未来几个月CPI同比增速可能会逐步攀升至2.5%以上，但这主要受供给侧影响，短期内由于私人部门消费需求依然相对疲弱，央行仍会保持耐心，观察经济和金融市场动态表现。

投资者风险偏好明显回升

笔者判断，由于短期内政策进一步放松的可能性大幅下降，经过前期的大幅上涨后，港股市场短期或将面临一定调整压力。2019年以来，在决策部门的稳增长政策集中发力，金融监管政策出现积极变化，美联储持续释放鸽派信号，以及股票市场估值处于历史底部区域等多重利好因素支持下，投资者风险偏好明显回升。年初至4月26日，上证综指大涨23.8%， 领跑全球主要股票市场，创业板指涨幅更是高达32.6%，恒生指数也已经实现了14.5%的较大涨幅。而且，香港股票市场即将迈入传统「淡季」。历史上，港股在5、6月份往往表现不佳，有「五穷六绝」之说。在过去14年中（2005年1月至2019年4月），恒生指数5月份下跌为10次，平均回报率为负0.5%。

重视资本市场深化改革

随着资本市场在推动中国经济结构调整和产业优化升级中的战略地位日益凸显，资本市场长期向好趋势值得期待。4月19日召开的政治局会议首提科创板，体现了中央决策层对资本市场深化改革的高度重视。港股市场当前估值仍处于历史底部区域，而且仍然是全球主要股票市场中的估值洼地。经过短期调整后，随未来内地经济企稳向好，积极金融监管政策激发资本市场活力以及美联储货币政策释放更强鸽派信号，2019年港股市场的投资前景仍然向好。 

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