上周，投资者对中美贸易政策不确定性和贸易摩擦升级的预期升温，市场避险情绪上升，人民币汇率承压。港股市场面临较大下行压力。回顾上周行情，恒生指数跌2.11%，收于27,946点，国企指数跌2.22%，收于10,689点，港股日均成交金额为1,045.2亿港元，较前周有所下降，南向资金净流入人民币89亿元。行业板块方面，上周所有板块均收跌。其中，资讯科技业下跌5.58%，表现最差，主要是由于中美贸易摩擦再度升级令手机产业链板块大幅承压；消费者服务业和工业也表现较差，分别下跌4.16%和3.82%；能源业下跌1.13%，表现相对最好，主要是国际油价反弹利好石油股表现；防御类的公用事业和电讯业表现也好于大盘，分别收跌1.40%和1.80%。 

当今世界经济的全球化程度已达到非常高的水平，主要国家通过深度参与全球产业链分工已融为一体，可谓“一荣俱荣、一损俱损”，贸易战对全球经济的影响非常大。中美作为全球最大两大经济体，在世界经济总量中占比分别达到近16%和24%，在全球商品贸易中占比分别达到12%和11%，中美之间很难在不损伤本国利益的情况下通过贸易战来遏制对方。由于在贸易关系中，美国偏向需求方而中国偏向供给方，互征关税对中国经济增长的影响大于对美国经济增速的影响，对美国通胀的影响大于对中国通胀的影响。贸易关税大幅上升将推升通胀压力，使美联储陷入加息与否的两难境地，最终以刺破美股牛市高估值泡沫和结束美国经济扩张周期收场。随着贸易摩擦的政策成本显现，第一轮税改的刺激作用逐步消退，全球经济增长下行风险增加，2019-2020年美国经济增速或将明显放缓。截至2019年3月，美国本轮经济增长已经长达116个月，是美国历史上第二长的经济增长周期，仅次于1991年至2001年的120个月。上周，3个月期美债收益率比10年期美债收益率高出5个基点，过去几个月以来已多次出现倒挂现象。美债收益率曲线的倒挂通常发生在经济扩张期的末期和衰退期的开端。 

笔者认为，历史经验表明，世界第二大经济体经济在赶超第一大经济体的路上并不平坦。中国近几年在高端制造和科技方面的快速发展已经引起美国的高度警觉，特朗普政府并不是简单从平衡贸易收支角度出发，而是意味着对华战略定位已经发生重大转变。面对特朗普政府的咄咄逼人，中国政府表态已备足了政策工具箱，做好了全面应对的准备。预计未来中国将不断深化改革，扩大开放，实现经济高质量发展，同时中国也将采取相应有效的反制措施，捍卫国家利益，进行有力反制也是为了今后更好的谈判。预计未来中美贸易战充满复杂性、反复性和长期性，中美双方或时打时停，以打促谈，谈不拢再打或成为一种常态，可能会持续影响投资者的风险偏好，港股市场或将继续大幅波动。 

如果中美贸易摩擦升级导致港股市场短期大幅下跌, 这恰好是难得的中长线最佳买入时机。4月召开的政治局会议首提科创板，体现了中央决策层对资本市场深化改革的高度重视，资本市场在推动中国经济结构调整和产业优化升级中的战略地位日益凸显，资本市场长期向好趋势值得期待。行业板块方面，笔者建议重点关注内需相关板块。在当前中国经济转型升级和中美贸易摩擦加剧的背景下，未来内需对经济增长的作用将处于更加突出的位置。更加积极有效的财政政策有望提高居民实际可支配收入，为扩大内需提供良好的发展基础，直接利好大消费板块。笔者比较看好由低收入阶层收入提高带动的基础消费提升，以及由中收入阶层收入提高带动的消费升级，包括电讯、食品饮料、基建、国产自主可控技术、银行、房地产、家电、教育等板块。 

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