上周，二季度中国经济延续平稳运行态势，投资者积极备战科创板22日鸣锣开市，市场情绪总体谨慎乐观。恒生指数上涨1.03%，收于28,765点，国企指数上涨1.12%，收于10,909点，港股日均成交金额为650.3亿港元，较前周有所下降，南向资金净流入人民币29亿元。行业板块方面，上周各板块涨跌互现。其中，消费品制造业收涨2.75%，表现最好，主要是利好政策预期令权重股医药股价走高；资讯科技业和原材料业也表现较好，分别上涨1.85%和1.68%；能源业下跌0.77%，表现最差，主要是受近期国际原油价格下跌的利空因素影响；公用事业下跌0.57%，地产建筑业仅上涨0.22%，表现均差于大盘。

2019年第二季度当季 GDP同比增长6.2％，略低上半年6.3%的增速。消费依然是GDP增长的最大贡献因素，对上半年GDP增长的贡献率达到60.1％，但较第一季度65.1％的贡献率下降5个百分点。投资对GDP增长的贡献从第一季度的12.1%上升到上半年的19.2%，而净出口对GDP增长贡献从第一季度的22.8%下降至上半年的20.7%。6月部分经济指标好于预期。受汽车零售额强劲回升的影响， 6月当月社会零售额增长9.8%，较5月提高1.2个百分点。受益于针对制造业的结构性信贷宽松政策和更加积极的财政政策，制造业投资增速从前5个月的2.7％小幅升至上半年的3％，基础设施投资增速也从前5个月 2.6%回升0.4个百分点到上半年的3％。

中美贸易摩擦已经对中国进出口表现产生一定影响。中美贸易摩擦升级后，美国对中国进口商品平均关税税率从原来的3.1%上升到目前的18.3%，推高中国对美贸易成本，降低中国出口产品价格竞争力。2019年1-6月，中国出口仅同比增长0.1%（按美元计，下同），而2018年增长9.9%。中国对美国出口下降8.1%，远低于2018年11.3%的增长；2019年1-6月，中国进口同比下降4.3%，而2018年增长15.8%。 中国对美国进口下降29.9%，远低于2018年0.7%的增长。过去五年随着经济结构向内需转型，大部分行业对外需的依赖下降。但当前仍有大量高端制造业的和劳动密集型产业对外需的依赖在15%以上，2018年制造业整体出口交货值占主营业务收入的比重为13.7%，贸易摩擦对制造业企业盈利能力造成一定冲击。中美贸易逆差今年明显缩窄。2019年前五个月，美国对外贸易逆差3,944亿美元，其中对中国贸易逆差为1,371亿美元，对中国贸易逆差较去年同期收窄151亿美元，占比较去年同期下降4.9个百分点。面对贸易摩擦冲击，中国适度放松流动性和货币信贷，并实施大规模减税政策。随着货币财政政策放松，消费对经济增长的基础性作用继续巩固，房地产市场有所企稳，制造业和基础设施投资增速温和回升。

展望今后6个月，随着内地稳增长政策继续发力，中美两国重启经贸磋商，叠加美联储释放出较强的降息信号，投资者风险偏好有望回升。不过，中美贸易摩擦仍充满复杂性、反复性和长期性，中美双方或时打时停，以打促谈，谈不拢再打或成为一种常态，可能会持续影响投资者的风险偏好，港股市场或将继续大幅波动。随着未来资本市场在推动中国经济结构调整和产业优化升级中的战略地位日益凸显, “沪港通”和“深港通”机制不断完善，资本市场长期向好趋势值得期待，而内地与香港股市互联互通是香港市场潜在价值重估的主要动力和催化剂。笔者注意到，在港股市场当前估值具吸引的背景下，7月南向资金继续实现净流入。截至7月19日，今年南向资金累计净流入698亿元人民币，其中7月南向资金实现净流入76亿元人民币，6月南向资金实现净流入234亿元人民币，5月净流入的119亿元人民币。在目前香港股票市场估值相对较低及内地居民全球资产配置需求日益上升的背景下，未来内地投资者对香港上市股票的需求（通过南向交易）将继续上升，内地与香港股市互联互通是香港市场潜在价值重估的主要动力和催化剂。

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