进入6月份，中美两国元首同意在G20大阪峰会期间举行会晤，中美贸易摩擦担忧有所缓解，叠加美联储6月议息会议释放出降息信号，投资者风险偏好明显回升，港股市场大幅反弹，6月恒生指数上涨6.1%。上周，中美重启经贸磋商，投资者避险情绪继续下降，港股市场小幅上扬。回顾上周行情，恒生指数上涨0.81%，收于28,775点，国企指数上涨0.12%，收于10,895点，港股日均成交金额为803.7亿港元，较前周有所下降，南向资金净流入人民币12亿元。行业板块方面，上周各板块涨跌互现。其中，公用事业上涨3.27%，表现最好，主要是由于城镇燃气工程安装收费标准的政策不确定性消除，利好燃气股；消费者服务业和地产建筑业表现较好，分别上涨2.97%和2.08%；原材料下跌0.85%，表现最差，主要是由于中美贸易摩擦缓解令资源股和黄金股股价承压；能源业和金融业表现差于大盘涨幅，分别下跌0.68%和上涨0.10%。

美国劳工部上周五公布了6月非农就业报告。数据显示，美国6月非农就业人数新增22.4万人，高于预期的16万人，同时，美国劳工部将5月新增非农就业人数由7.5万人下调至7.2万人，将4月新增非农就业人数由22.4万人下调至21.6万人，两个月合计下调1.1万人。6月份失业率为3.7%，高于5月份的3.6%，仍处于近50年低位。另一项广义失业率指标美国U6失业率为7.2%，高于5月份的7.1%，仍处于近18年低位。6月劳动力参与率为62.9%，略高于5月份的62.8%；6月平均每小时工资同比增长3.1%，和5月份的增速一致。

笔者认为，6月非农就业人数好于预期，市场对美联储短期内大幅降息的预期有所降温。不过，月度非农就业人数通常波动较大，4-5月非农就业人数下调，2019年上半年月平均新增非农就业人数为17.2万，低于2018年月平均22.3万的人数, 叠加6月平均每小时工资增速仍偏低，表明美国劳动力市场正在放缓，通胀压力下降，美国经济下行风险加大。

笔者认为，在经历长达近10年的经济扩张后，随着贸易摩擦的政策成本显现，第一轮税改的刺激作用逐步消退，以及全球经济增长下行风险增加，2019-2020年美国经济增速或将明显放缓，甚至可能陷入衰退。近期，3个月期美债收益率比10年期美债收益率一度高出28个基点，创2007年以来利差倒挂最大值，而且这种倒挂现象已经持续出现1个多月（从5月23日至7月5日）。美债收益率曲线的倒挂通常发生在经济扩张期的末期和衰退期的开端，美联储今年或将进入新一轮降息周期。因此，笔者判断中美双方今年下半年有望达成一个贸易框架协议，叠加美联储释放出降息信号,本轮美国经济增长周期或可以延长至2020年，成为美国历史上最长的经济增长周期, 有利于特朗普2020年竞选连任成功。

展望7月份，中美两国元首同意，在平等和相互尊重基础上重启经贸磋商，叠加美联储6月议息会议释放出降息信号，投资者风险偏好有望回升。历史上，港股往往在7月份有较好的表现，在过去14年中，恒生指数7月份上涨12次，实现平均涨幅3.8%。随着未来资本市场在推动中国经济结构调整和产业优化升级中的战略地位日益凸显,科创板市场推动科创企业和资本市场有效对接，“沪港通”和“深港通”机制不断完善，资本市场长期向好趋势值得期待，而内地与香港股市互联互通是香港市场潜在价值重估的主要动力和催化剂。在目前香港股票市场估值相对较低及内地居民全球资产配置需求日益上升的背景下，未来内地投资者对香港上市股票的需求（通过南向交易）将继续上升。不过，中美贸易战仍充满复杂性、反复性和长期性，中美双方或时打时停，以打促谈，谈不拢再打或成为一种常态，可能会持续影响投资者的风险偏好，港股市场或将继续大幅波动。

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