上周，中美贸易摩擦担忧有所缓解，美联储最新议息会议释放出降息信号，投资者风险偏好明显回升，港股市场大幅上扬。回顾上周行情，恒生指数上涨5.00%，收于28,474点，国企指数上涨4.81%，收于10,921点，港股日均成交金额为918.9亿港元，较前周有所上升，南向资金净流入人民币50亿元。行业板块方面，上周所有行业板块均上涨。其中，资讯科技业上涨6.33%，表现最好，主要是由于投资者风险偏好明显回升，推动前期跌幅较大的科技及手机产业链股大幅反弹；能源业和金融业也表现较好，分别上涨6.29%和5.07%；公用事业上涨0.46%，表现相对最差，主要是由于防御类板块通常在投资者风险偏好上升的情况下会跑输大盘；地产建筑业和工业也表现差于大盘，分别收涨2.71%和3.16%。

美联储释放出较强的降息信号。在6月份议息会议上，美联储维持联邦基金利率的目标区间在2.25-2.5%不变。美联储认为劳动力市场仍然表现强劲，经济活动温和增长。近几个月的平均就业增长仍然比较稳健，失业率保持低位。尽管近期家庭支出增长较今年早些时候有所回升，但商业固定投资增速疲软。从12个月的数据来看，整体通胀和剔除食品和能源价格的核心通胀均低于2%。基于市场的通胀补偿指标有所下降，基于调查的长期通胀预期指标几乎没有变化。笔者注意到，在本次会议上，美联储将经济活动增长“稳固”的表述变为经济活动增长“温和”，对近期商业固定投资增长的表述由“放缓”下调为“疲软”，对整体通胀的判断由“处于低位”的表述变为“有所下降”，这意味着美联储对经济和通胀前景的信心进一步下降。美联储表示，将会密切关注未来美国经济走向，将采取适当的行动来保持经济扩张，删除了对未来利率决议时将“保持耐心”的措辞，释放出较强的降息信号, 市场对美联储今年降息的预期进一步升温。

美联储下调通胀预期，预计2020年降息一次。在本次会议上，美联储亦公布了FOMC委员们对美国未来经济形势及货币政策轨迹的预测，与3月份会议相比，美联储对今后2年的通胀预期更加谨慎。在GDP增速预期方面，FOMC将2020年GDP增速由3月份会议的1.9%上调至2.0%；在失业率预期方面，FOMC将2019-2021年的失业率由3月份会议的3.7%，3.8%和3.9%分别下调至3.6%，3.7%和3.8%，并将长期失业率预期由4.3%下调至4.2%；在通胀预期方面，FOMC将2019-2020年个人消费支出（PCE）由3月份会议的1.8%和2.0%下调至1.5%和1.9%；在联邦基金利率中位数预期方面，FOMC将2020-2021年底利率预测分别由2.6%和2.6%下调至2.1%和2.4%，将长期利率由2.8%下调至2.5%，这意味着2019年不加息，2020年降息1次。

笔者认为，美国经济下行风险加大，美联储今年或将开启新一轮降息周期。在经历长达近10年的经济扩张后，随着贸易摩擦的政策成本显现，第一轮税改的刺激作用逐步消退，以及全球经济增长下行风险增加，2019-2020年美国经济增速或将明显放缓，甚至可能陷入衰退。截至2019年3月，本轮美国经济增长已经长达116个月，是美国历史上第二长的经济增长周期，仅次于1991年至2001年的120个月。近期，3个月期美债收益率比10年期美债收益率一度高出28个基点，创2007年以来利差倒挂最大值，过去几个月以来已多次出现倒挂现象。美债收益率曲线的倒挂通常发生在经济扩张期的末期和衰退期的开端，美联储今年或将进入新一轮降息周期，从而有利于推动全球无风险利率进一步下行，提升投资者风险偏好，利好股票等风险资产。

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