2019年以来, 国内外政治、经济多重因素互相叠加，纷繁复杂的市场环境引发港股大幅波动。2019年1-4月在中国决策部门稳增长政策集中发力、金融监管政策出现积极变化、美联储持续释放鸽派信号、中美经贸磋商获得进展，以及估值处于历史底部区域等多重利好因素支持下，投资者风险偏好明显回升。上证综指上涨23.4%，沪深300指数大涨30.0%，领跑全球主要股票市场，美国道琼斯工业指数上涨14.0%，恒生指数也实现了14.9%左右的较大涨幅。

2019年5月，投资者对中美贸易政策不确定性和贸易摩擦升级的预期升温，市场避险情绪上升，人民币汇率承压。港股市场面临下行压力。2019年5月5日，美国总统特朗普称，对从中国进口的2000亿美元清单商品加征的关税税率由10%提高到25%。同时，受贸易摩擦和消费疲弱等因素影响，中国经济仍面临一定下行压力。4月中国经济数据呈现走软迹象，出口、消费、工业产出和制造业投资增速都进一步放缓，只有房地产投资保持强劲增长。回顾5月行情，恒生指数下跌9.4%。同期，上证综指下跌5.8%，沪深300指数下跌7.2%，美国道琼斯工业指数下跌6.7%。

2019年6月以来，香港资本市场压力加大，香港市场面临的不稳定性因素增加，尤其地缘政治风险明显上升，对香港资本市场产生了较大影响。6月初至9月30日，恒生指数下跌3.0%，跑输全球主要股票市场。同期，上证综指上涨0.2%，沪深300指数上涨5.1%，美国道琼斯工业指数上涨8.5%。按照恒生指数的50个成分股表现分析，香港本地的银行地产及公用事业股大幅下跌是导致港股市场表现疲弱的重要原因。6月初至9月30日，恒生指数成份股跌幅前10名的公司中，有8支是香港本地股。

2019年10月，影响港股市场的几个重要因素出现积极变化，投资者风险偏好提升，港股市场迎来一波估值修复行情。第一，新一轮中美经贸磋商取得实质性进展，人民币汇率企稳反弹，缓解港股市场避险情绪。第二，香港特首发布2019施政报告，主要涉及房屋、土地供应、改善民生和经济发展四个方面的内容，尤其是重点关注在房屋和土地供应等社会最关注的民生领域问题，改善市场人气。第三，美联储启动今年第三次降息，宣布重启“非QE”的资产负债表扩张政策，再度释放宽松的货币政策信号。美联储宣布，从10月15日开始，每个月购买600亿美元短期国债，并至少持续到2020年二季度，这意味着本次“非QE”的资产购买规模或将高达5000亿美元。以美联储为代表的全球主要央行货币政策基调转向宽松有助于改善全球流动性环境和投资者情绪。第四，中国金融业对外开放提速，内地与香港资本市场互联互通将更加紧密。但由于中国内地经济下行压力依然较大，GDP增速由第二季度的6.2%降至第三季度的6.0%，港股基本面受内地影响较大，内地经济下行压力仍存意味着港股反弹空间受限。回顾10月行情，恒生指数上涨3.1%，涨幅好于全球主要股票市场。同期，上证综指上涨0.8%，沪深300指数上涨1.9%，美国道琼斯工业指数上涨0.5%。

进入11月，美国“2019年香港人权与民主法案”签署成法，香港地缘政治风险再度加剧，港股市场避险情绪升温。但另一方面，随着内地与香港资本市场的互联互通日益紧密，中国内地投资者在香港资本市场上的影响力日益上升。港股市场当前估值具有一定吸引，过去几个月南向资金（内地资金）持续实现净流入，对香港市场保持稳定起到重要的支撑作用。11月中旬，证监会宣布全面推开H股“全流通”改革，预计将与沪港通/深港通产生协同效应，提升市场人气。在近期香港地缘政治风险持续发酵对香港资本市场造成了较为明显的不利影响之时,证监会宣布全面推开H股“全流通”改革,将助力香港资本市场保持长期稳定发展。截至11月29日，本月南向资金实现净流入人民币266亿元，今年南向资金累计净流入人民币1,850亿元，远高于去年同期的净流入人民币640亿元。回顾11月行情，恒生指数下降2.1%。同期，上证综指下跌1.9%，沪深300指数下跌1.5%，美国道琼斯工业指数上涨3.7%。

总体而言，2019年香港股票市场压力加大，地缘政治风险明显上升，但南向资金（内地资金）持续实现净流入，对香港市场保持稳定起到重要的支撑作用。截至2019年11月29日，今年恒生指数仅上涨1.9%，跑输全球主要股票市场。同期，上证综指上涨15.2%，沪深300指数上涨27.2%，美国道琼斯工业指数上涨20.2%。恒生AH股溢价指数从2018年12月底的117.2升至2019年11月29日的129.4，相当于A股较H股平均溢价29.4%，高于过去3年恒生AH股溢价指数均值23.4%以及过去10年均值14.9%。

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