上周，美国国会参议院通过“香港人权与民主法案”，香港地缘政治风险加剧，港股市场避险情绪升温。但另一方面，随着内地与香港资本市场的互联互通日益紧密，中国内地投资者在香港资本市场上的影响力日益上升。港股市场当前估值具有一定吸引力，过去几个月南向资金（内地资金）持续实现净流入，对香港市场保持稳定起到重要的支撑作用。截至11月22日，本月南向资金已实现净流入人民币209亿元，今年南向资金累计净流入人民币1,792亿元，远高于去年同期的净流入人民币683亿元。同时，证监会宣布全面推开H股“全流通”改革，预计将与沪港通/深港通产生协同效应，提升市场人气。在近期香港地缘政治风险持续发酵对香港资本市场造成了较为明显的不利影响的时候,证监会宣布全面推开H股“全流通”改革,将助力香港资本市场保持长期稳定发展。

回顾上周行情，恒生指数上涨1.02%，收于26,595点，国企指数上涨0.78%，收于10,506点，港股日均成交金额为711.1亿港元，较前周有所下降，南向资金净流入人民币为105亿元。行业板块方面，上周各板块涨跌互现。其中，资讯科技业上涨2.74%，表现最好，主要由于手机产业链公司股价表现推动整体板块上行；地产建筑业和原材料业也表现较好，分别上涨1.96%和1.43%；必需性消费业下跌0.77%，表现最不理想，主要由于市场预期禽肉增产将缓解猪肉供应偏紧局面，导致猪肉公司股价下行；能源业下跌0.34%，公用事业下跌0.24%，表现均差于大盘。

笔者认为，H股“全流通”改革全面推开，表明我国金融体系改革正持续深化，人民币国际化步伐稳步推进。中国金融体系改革的方向是进一步市场化，进一步开放。金融体系改革当中的核心内容之一是建设更有效强大的资本市场，充分发挥资本市场在投资与优化资源配置方面功能，使得资源能够通过市场机制得到更好的配置，为实体经济提供更好的服务。未来5-10年，中国的金融市场特征将体现为资本市场在深度和广度上的全面发展，日益强大的资本市场以直接融资的方式服务实体经济。H股“全流通”改革全面推开，将与沪港通/深港通产生协同效应，中长期利好香港股票市场。

H股“全流通”助力国企改革。H股“全流通”有助于提升相关H股上市公司的流动性，指数权重以及改善公司治理，从而提升公司估值水平，实现国有资产保值增值。H股“全流通”改革全面推开，可实现162家H股上市公司的股份进行全流通，估计将释放H股未流通股等价市值约2万亿港元，相当于目前香港股票市场总市值7%不到。 H股全流通将促使相关H股上市公司的管理层/大股东更加关注公司股价表现，更好地与公众投资者进行沟通。未来，国企可以充分利用资本市场在投资与优化资源配置方面的功能，加快推进重组整合、混改、集团资产注入、整体上市、引入战略投资者以及股权激励等改革措施，提高国企的资产运转效率，真正从追求规模扩张向注重提升质量效益转变，从粗放经营向集约经营转变，从占有更多资源向更好地优化配置资源转变。

H股“全流通”将改善上市公司流动性及估值，有望吸引更多内地企业来港主板上市，助推内地经济结构的转型升级，进一步巩固香港在全球资本市场中的领先地位。H股“全流通”改革以及港交所上市新规有望吸引更多的优质新兴产业企业和科技企业来港上市，丰富香港股票市场的多元性，增加股票香港市场的“新经济”含量，实现资本和产业的良性结合，提升香港作为上市融资目的地的竞争力，同时还可以为香港市场投资者提供更多不同类型、覆盖内地及海外的多种投资机会，这样可进一步巩固香港在全球资本市场中的领先地位，继续作为内地以至海外的投资者及发行人的首选市场。展望未来，香港资本市场将继续发挥内地与外界“超级联系人”的作用，香港的桥梁作用不可替代。

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