上周，美联储在10月份议息会议上宣布降息25个基点，为今年第三次降息,基本符合市场预期, 投资者情绪稳定, 港股市场延续估值修复行情。 回顾上周行情，恒生指数上涨1.63%，收于27,101点，国企指数上涨1.49%，收于10,623点，港股日均成交金额为799.1亿港元，较前周有所上升, 南向资金净流入人民币为51亿元。行业板块方面，除能源业和原材料业以外，上周其他板块均收涨。其中，非必需性消费业上涨2.98%，表现最好，主要由于部分汽车公司三季度业绩好于预期；医疗保健业和工业也表现较好，分别上涨2.93%和2.67%；能源业下跌2.00%，表现最差，主要由于国际油价下跌以及油气公司三季度业绩不达预期；原材料业下跌1.15%,电讯业上涨0.14%，表现均差于大盘。

美联储在10月份议息会议上宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至1.5%～1.75%。美联储认为劳动力市场仍然表现强劲，经济活动温和增长。近几个月的平均就业增长比较稳健，失业率保持低位。尽管近期家庭支出增长较为强劲，但商业固定投资和出口增速疲软。从12个月的数据来看，整体通胀和剔除食品和能源价格的核心通胀均低于2%。基于市场的通胀补偿指标仍处于低位，基于调查的长期通胀预期指标几乎没有变化。

美联储释放出12月可能不会再降息的信号。笔者注意到，相较于9月份的议息会议声明，本次议息会议声明整体基调变化不大，但美联储删除了 “将采取适当的行动来保持经济扩张”的鸽派措辞，而使用了“在评估联邦基金利率目标区间方面，将继续关注即将发布的经济数据对经济前景的影响”的中性措辞，暗示12月将不会降息。在10月份议息会议结束后的新闻发布会上，美联储主席鲍威尔特别强调加息的前提是通胀回升至2%的政策目标，又向市场传递出偏宽松的政策信号。美国劳工部上周五公布的10月非农就业报告数据显示，美国10月非农就业人数好于预期，而且8-9月非农就业人数也大幅上调,同时失业率仍处于近50年低位,基本符合美联储对当前劳动力市场仍然比较强劲的评估，也支持美联储释放的12月可能不会降息的政策信号。

截至2019年9月，本轮美国经济增长已经长达122个月，成为美国历史上最长的经济增长周期，超越了之前1991年至2001年120个月的史上最长经济增长周期。同时，截至2019年10月，美股牛市持续了127个月，是美国历史上持续时间最长的牛市。笔者认为，在经历长达10年的经济扩张后，随着中美贸易摩擦持续升级，第一轮税改的刺激作用逐步消退，以及全球经济增长下行风险增加，2019-2020年美国经济增速或将明显放缓。2019年第三季度美国GDP初值同比增长1.9%，低于第二季度2.0%和第一季度3.1%的增速。美国9月ISM制造业PMI为47.8，较上月回落1.3个百分点，处于2009年6月以来最低水平。10月ISM制造业PMI反弹至48.3，但仍低于50荣枯线。虽然10月非农就业人数好于预期，但是非农月度数据波动较大，而且较低的每小时工资增速表明新增岗位主要集中在工资较低的低端服务业。2019年1-10月，月均新增非农就业人数为16.7万，低于2018年的月均22.3万。

如果中美贸易摩擦进一步升级，美联储明年将继续降息，但预计边际效用将越来越弱，美股牛市高估值泡沫破裂和美国经济扩张周期结束的风险将大幅上升。因此，笔者判断中美双方有望在今年底或明年初达成一个暂时的贸易框架协议，叠加美联储当前的降息宽松政策,本轮美国经济增长周期和美股牛市或可以延长至2020年，有利于特朗普2020年竞选连任成功，同时也为港股市场提供一个相对稳定的外围环境。

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