【全球观察】2022年冬季动力煤价格料再上涨

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刘志成、戴东云 中银国际研究有限公司

  受四川干旱影响,2022年9月全国水力发电量同比下降30%(2022年6月同比上涨30%)。迭加极端高温天气的影响,全国电力需求快速增长。 2022年9月全国火力发电量同比增加7%。笔者预计今年冬天动力煤价格将会上涨。主要基于:

  (一)经济增速预计提升。 2022年前9个月基建投资同比增速为11.2%(上半年增速为9.3%)。此外地方政府也出台多项措施刺激地产销售,如取消限购、降低贷款利率等。同时政府也明确了「保交楼」政策,积极推进地产完工。

  (二)水力发电量预计疲软。今年8月至9月水力发电量走低,9月以后降雨量进入淡季,预计明年5月至8月雨季之前水电发电量难以大幅增长。水电疲软下火电需求旺盛,从而刺激煤炭需求。

  (三)煤炭进口量预计维持低位。 2022年前9个月我国煤炭进口量仅同比增长1%,动力煤进口量同比下降8%。主要原因是海外动力煤价格高涨,2022年11月4日纽卡斯尔6,000大卡动力煤现货价达362美元/吨,同比大涨1.4倍。预计全国煤炭进口量在明年春季前维持低位。

  (四)煤炭库存维持中低位。 2022年11月7日秦皇岛港煤炭库存为426万吨,低于500万吨的安全水平。此外2022年10月27日全国重点电厂煤炭库存为1.05亿吨,库存天数为25天,为过去5年同期的中间水平(18至29天)。

  若冬季用煤高峰来临前,港口和电厂的库存水准未恢复到或维持在安全水平,将驱动现货价格上涨。

  2022年2月俄乌冲突爆发后,欧洲正逐步切断对俄罗斯能源供给的依赖。俄罗斯对欧洲的天然气供应减少,欧洲试图通过增加液化天然气、石油乃至煤炭的购买量来弥补天然气供应短缺,推高了国际煤价。

  根据未来新增液化天然气进口接收站的投产时间,预计至2025年欧洲才能完成天然气供应源的切换。在此之前,欧洲将依赖煤炭等其他能源弥补天然气缺口。国际煤价将逐步回落至正常水平。

  因国际煤价高企,2022年全国煤炭进口量持续低迷。 2022年3月发改委设定全年煤炭保供目标,要求年内新增煤炭产能3亿吨。

  需求方面,受大规模封锁影响,预计2022年全国煤炭需求同比增加0.5%(2021年同增4.6%),2023年为2.5%。预计2022年、2023年全国煤炭将供过于求。

  此外,国内与国际煤价脱钩。 2022年5月,发改委设定了煤炭中长期价格合理区间和现货价格合理上限。

  中长期价格料渐下降

  笔者认为因供应充足,明年国内动力煤价不会猛涨。发改委要求电煤100%签订中长期合同,而长协价格相对现货价格较为平稳。因此,预计未来几年国内动力煤现货价格将逐步下降。笔者预计2022年、2023年及2024年秦皇岛5,500大卡动力煤现货价将为1,235元/吨、1,091元/吨及916元/吨。

  笔者认为未来几个月炼焦煤价格将进一步下跌,主要基于:1)钢铁产量季节性回落。秋冬季基于大气污染治理,北方会进行限产,需求预计疲软。 2)内蒙古煤炭进口量增加。 2022年7月塔本陶勒盖—噶顺苏海图铁路建成通车。相对于公路运输,这条铁路将蒙古国至中国边境的煤炭运输费从32美元/吨下降至8美元/吨,并且煤炭运输量可达5,000万吨/年。

  炼焦煤价格续下跌

  2022年9月,全国煤炭进口量同比增长1%,其中蒙古国是主要增量。 2022年9月自蒙古的炼焦煤进口量达321万吨,是2020年11月以来的最高值。预计未来蒙古国煤炭进口量进一步增加,这将增加供给并进一步降低国内炼焦煤价格。笔者预计2022、2023、2024年山西柳林硬焦煤现货价分别为2,675元/吨、2,130元/吨、1,930元/吨。