张婉 中银国际研究有限公司

　　消费和房地产继续影响10月经济，但政策积极信号增加。 10月中国经济增长势头再度放缓，内需和外需同步转弱。进入第四季度后，全球经济增速进一步放缓，出口同比增速转负。内地疫情多发导致消费进一步放缓，社会零售额同比下跌，房地产销量和投资同比跌幅扩大，消费和房地产继续影响经济表现。

　　出口方面，随着海外高通胀下金融条件持续收紧和地缘事件继续发酵，全球经济增长势头明显放缓，全球制造业PMI在9-10月均回落至收缩区间，出口（美元计价）同比下跌0.3%，对美国等发达经济体出口跌幅扩大，对东盟等新兴经济体出口增速回落。

　　内地方面，尽管在9月末密集出台多个房地产支持政策，但10月商品房销量和投资仍分别同比下跌23.3%和16.1%，较9月跌幅分别扩大6.8和4.1个百分点。但新开工面积在前期低基数下，跌幅从9月的44.2%收窄至10月的35.6%。 11月前15天，30大中城市商品房销量同比跌幅略超30%，预示房地产继续拖累第四季度经济。

　　本月房地产消费料仍疲弱

　　房地产销量回落拖累家电、家具、建筑装潢材料等耐用品消费，叠加10月内地疫情趋严，服务业消费和可选消费再度走弱，社会零售额同比下跌0.5%，8月和9月分别同比增长5.4%和2.5%。其中餐饮收入同比下跌8.1%，9月下跌1.7%，8月为增长8.4%。从主要社会零售额商品类别看，出现负增长的商品种类明显增多，仅食品、药品、必需品消费、石油消费和汽车消费实现正增长，且石油制品和汽车消费增速分别从9月的10.2%和14.2%回落到10月的0.9%和3.9%，回落幅度较大。秋冬季节控制疫情更加复杂困难，11月多个重点城市确诊病例增加，居民消费场景继续受限，乘联会口径的乘用车厂家销量和批发量在11月前两周出现同比下跌，11月消费预计仍较为疲弱。

　　10月数据存结构性亮点

　　然而，10月经济仍存在一定的结构性亮点。一方面是基建投资增长较为强劲，10月同比增长12.8%，9月同比增长16.3%，且在较多的政策和资金支持下有望延续稳健增长。另一方面，虽然制造业投资随着出口转弱，工业利润和产能利用率下降增速放缓，从9月的10.7%下降到10月的6.8%，但高技术产业投资和产出都增长较为强劲。前10个月，高技术制造业同比增长23.6%，高技术产业工业增加值同比增长8.7%，均较前9个月加快0.2个百分点。基建投资和高技术制造业投资增长较快，也与10月新增企业中长期人民币贷款大幅高于去年同期表现一致。

　　10月到11月上半月，经济增速放缓。但与此同时，防疫政策和房地产政策在11月初均出现了放松调整，优化疫情防控措施，加大对房地产行业融资支持，有助于改善和提振市场信心。

　　展望未来，经济复苏仍面临较多压力，内地消费和房地产恢复仍面临疫情挑战。外需回落将拖累出口相关的产出、就业和投资。因此，在短期外需回落的情况下，稳定和扩大内需对于稳定经济增长，保障就业民生至关重要，笔者预计未来有利于扩大内需的政策将进一步出台。