林仲衡、林芷若 中银国际研究有限公司

在很长的一段时间内，虚拟现实（VR）/增强现实（AR）设备被视作未来元宇宙世界的入口，充满了发展的想像空间。随着消费级6DoF VR一体机的出现，光学技术的应用突破以及VR内容生态更趋丰富，VR产业继续高速发展迭代。近日，Meta公司推出了具备先进混合现实（MR）功能、重点针对企业级用户的VR头显Quest Pro。相较Quest2，Quest Pro配置了全新的处理器、显示屏和pancake透镜，还搭载了全彩透视相机和更多追踪镜头，令产品功能更加丰富。

三个催化剂助行业技术成熟

对于元宇宙短期前景而言，笔者同意扎克伯格所言，元宇宙未来可能会经历一轮典型炒作周期中的幻灭低谷期。相较Quest2仅400至500美元的售价，Quest Pro标价1,500美元会抑制部分消费热情，因此笔者认为该合理调整对VR设备供应链企业的2022年收入增长预期。然而，笔者相信长远而言，数字办公场景的相关VR应用，将有望成为VR及元宇宙逐步走向技术成熟期的第一步。笔者认为行业的三个主要潜在催化剂分别是：Quest Pro硬件成本的下降程度、PICO 在中国市场的渗透情况，以及Apple MR产品的进展。

VR产业发展趋势一：集中推高光学硬件配置：纵观市场近期推出的VR新品，笔者认为眼动及面部追踪、全彩透视MR、pancake透镜及便捷的交互能力是现阶段VR产品的主要迭代趋势。

VR产业发展趋势二：非游戏应用场景逐渐增加：笔者认为，VR头显光学硬件的大幅升级与VR厂商计划拓展如教育、商业以及元宇宙等非游戏应用场景的战略一脉相承。

事实上，在2022年5月，阿里巴巴的职场应用钉钉就已经发布了一套类似的扩展现实（XR）办公解决方案，包括即时通讯、远程会议、多屏协同等功能。

目前来看，笔者认为因为缺乏键鼠等高效人机交互工具，VR办公软件协作从生产力角度来看仍无法匹敌传统方案。 Meta在肌电图EMG（一种读取肌肉电波信息的反馈技术）上的投资正是一种有望替代当前基于物理按钮的交互方案。长期来看，笔者认为随着如人工智能、5G等底层技术的发展，摄像头、显示器、芯片等配套硬件的升级，以及企业对远程办公接受度的提升，虚拟办公将不再是遥远的设想，而VR将是最有希望成为入口的设备。

据IDC统计，得益于Quest2的强势销售，2021年全球VR头显出货量为1,100万台，同比增长100%以上。而近期市场调研数据显示，行业已经将2022年全球VR出货量的预期由同比增长约40%至50%下调至与2021年持平。对于中国市场，VR行业仍处初期阶段，需要企业持续大规模地补贴消费者来培育市场。

今年以来腾讯和字节跳动等企业开始加大对XR的投资。不过笔者认为在当前的经济环境下，动辄需要数十亿美元长期投资的XR仍不会是这些公司的优先产品线。

核心组件成本下降利长远增长

长远来说，笔者相信全球设备商和内容供应商将继续丰富VR的应用场景，摄像头和pancake镜头等核心组件的成本也有望下降，进而促进VR市场的长期有机增长。笔者预计2021年至2025年全球AR/VR头显设备的销量复合年增长率为20%，光学价值量的复合年增长率将达到25-30%。 （节录）